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国债期货跨期套利案例:如何利用国债期货进行跨期套利交易

跨期套利就是指交易不同月份的合约。

国债期货跨期套利案例:如何利用国债期货进行跨品种套利交易

远期国债的合约比近期的国债合约对利率的涨跌更为敏感 这是正确的 后面一句 利率处于震荡的时候 远期国债比近期国债的震荡幅度要大 这句话我想应该是你自己的理解 你的理解是正确的 其实这句话跟第一句话的意思是一致的

国债期货跨期套利案例:国债期货有哪些套利策略的方式

 跨期套利交易是国债期货套利交易中最常见的,是指交易者利用标的物相同但到期月份不同的期货合约之间价差的变化,买进近期合约,卖出远期合约(或卖出近期合约,买进远期合约),待价格关系恢复正常时,再分别对冲以获利的交易方式。例如,2011年11月,某投资者发现,2012年3月到期的5年期国债期货价格为106元,2012年6月到期的5年期国债期货价格为110元,两者价差为4元。投资者若预测一个月后,3月到期的5年期国债期货合约涨幅会超过6月的5年期国债期货合约,或者前者的跌幅小于后者,那么投资者可以进行跨期套利。 国债期货基差是指国债期货和现货之间价格的差异。 基差交易者时刻关注期货市场和现货市场间的价差变化,积极寻找低买高卖的套利机会。做多基差,即投资者认为基差会上涨,现券价格的上涨(下跌)幅度会高于(低于)期货价格乘以转换因子的幅度,则买入现券,卖出期货,待基差如期上涨后分别平仓;做空基差,即投资者认为基差会下跌,现券价格的上涨(下跌)幅度会低于(高于)期货价格乘以转换因子的幅度,则卖出现券,买入期货,待基差如期下跌后分别平仓。

国债期货跨期套利案例:跨期套利的介绍

所谓跨期套利就是在同一期货品种的不同月份合约上建立数量相等、方向相反的交易头寸,最后以对冲或交割方式结束交易、获得收益的方式。最简单的跨期套利就是买入近期的期货品种,卖出远期的期货品种。比如当前正在仿真交易的国债期货品种TF1203和TF1209。这两个品种都是5年期、票面价值为100万、票面利率为3%的国债期货,交割期分别为3月和9月,之间相差半年。在期货市场波动幅度较大时段,股指期货各合约间的波动将导致价差的不断变化。如果二个合约之间的价差偏离合理价差,投资者可进行买入一个合约同时卖出另外一个合约,待到价差回归后再进行相应的反向平仓,进而利用价差的合理回归获得利润。

国债期货跨期套利案例:价差套利怎么套,菜粕跨期套利,价差套利的例子,原油

跨期套利主要是同一个期货合约不同月份合约之间的套利,比如原油期货上市后,可以在原油期货1709和原油期货1712之间进行价差套利,期现套利主要指的是在原油期货和现货之间进行套利交易,如果进行石油沥青期货和原油期货之间的套利,就属于跨品种套利,如果在国内原油期货和国际原油期货之间进行套利,就属于跨市场套利。 在我国原油期货尚未上市之前,由于个别企业有套期保值的需求,因此也会在国外的原油期货市场进行一些套利交易或者套期保值操作。套期保值能有效规避价格波动的风险。对于垄断性企业而言,它没有任何价格风险源,套期保值意义不大。但对于竞争性企业来说,套期保值是不可或缺的。

国债期货跨期套利案例:跨期套利如何操作

同一品种不同月份合约利用价差达到赚取利润的目的就是跨期套利。一般来说蝶式套利没什么可说的,只有熊市套利和牛市套利两种能现实应用的套利方法。具体为:熊市套利----近期合约价格高于远期合约,远期合约做空,近期合约做多,利用远期合约在熊市中下跌幅度超过近期合约获得利润;牛市套利----近期合约价格高于远期合约,近期合约做空远期合约做多,利用远期预期上涨幅度超过近期获取利润。 现实中很难把握套利的具体节奏,国内跨期套利品种最多的为连豆的主力和次主力合约。例如在今年年初连豆905合约与909合约价差达到最高240元时,开905合约空单1手,开909合约多单1手。当价差缩小到预期时解除套利,获取利润。 不过因为存在强弱关系,套利往往不能在短期获得可观利润。所以虽然很多品种存在套利可能,但是国内唯一可做的只有大豆。

国债期货跨期套利案例:如何利用国债期货进行收益率曲线套利

理论上来说,国债期货的收益肯定没商品的高,波动也小,而使用套利方法的话会更进一步减少收益,所以国债期货使用套利方式是不大合适的。但是由于中国市场投机因素太多,不排除投机会提高国债期货的波动。

国债期货跨期套利案例:跨期套利的意义是什么。最近刚开始了解期货,在看到跨期套利这部分时

    这里面主要是有一个套利的概念。所谓套利就是通过对冲获取利润的同时规避风险。如果你预期要涨,然后做多,这就不是套利。赌对了全胜,赌错了全赔,高风险高收益。牛市期间短期涨幅很能大于长期涨幅,所以套利的话可以短期做多博收益,同时长期做空对冲万一判断失误的风险,这就是套利。套利交易的目的不是高收益,而是低风险。

国债期货跨期套利案例:跨品种套利的相关案例

(一)、棉花与涤短之间的关系 棉花是关系国计民生的战略物资,也是仅次于粮食的第二大农作物。棉花是涉及农业和纺织工业两大产业的商品,是纺织工业的主要原料,也是广大人民的生活必需品,棉纱、棉布和服装还是出口创汇的重要商品。而涤纶的学名为聚对苯二甲酸乙二酯纤维,经过喷丝形成极细的纤维,简称为聚酯纤维,于1953年才开始工业化生产,由于其性能好、用途广,所以发展很快,是世界上产量最大的一种化学纤维。涤纶短纤维主要用来与棉、毛、粘胶、麻以及其它化纤混纺制造各种衣用纺织品。 棉花和涤纶短纤是国内的两个主要棉纺原料,二者之间存在相互替代关系。一般情形下,纺织企业按照订单生产产品,而配棉比是由订单规定的,纺织企业可选择的余地不大,但也不排除在出现特定价差的情况下,部分企业可以根据自身情况,适当地调整纺纱原料中涤短和棉花比例。通过对2010年的棉花和涤短现货价格的之间的统计和相关性分析,两者之间的R方为0.724,成为两大棉纺原料之间能相互替代的基础条件。 图:涤纶短纤与棉花相关性  制图:冠通期货 (二)、涤短与PTA之间的关系 PTA(精对苯二甲酸)是涤纶短纤的主要生产原料,用量占到涤纶短纤生产成本的80%以上,同时PTA和涤短之间价格波动的R方为0.934,这使得PTA成为纺织企业规避涤纶价格风险的一个主要渠道。 图:PTA与涤短现货价格线性相关性 制图:冠通期货 (三)PTA与棉花之间的关系 基于棉花与化纤的替代作用,PTA与棉花价格呈负相关,如2007年两者的相关系数为-0.63。从历史数据来看,二者的相关度总体不高,原因在于棉花价格对涤纶短纤的影响要在价差达到一定幅度后才会发生作用,同时生产调整和市场反应存在滞后性,但是PTA和棉花的价差走势与棉花价格走势相关性很强,R方达到0.86,为PTA和棉花套利提供了机会。 图:棉花与PTA期货价格相关性并不高  制图:冠通期货 图:棉花与两者价差相关性明显较强 制图:冠通期货 通过对2009年1月5日棉花与PTA期货价格指数做回归分析后得出: 上图是自2009年1月5日棉花与PTA期货价格指数理论价差偏离图,从图中可以看出棉花与PTA存在较强的正相关性的同时,也经常会在市场波动下发生理论价差偏离,套利者可抓住偏离的时机进行两者之间的跨品种套利。 上图给出了理论价差偏离与较好的套利区间,套利者可以根据套利偏差值,选择适合自己风险承受度的套利机会进行套利交易。红色虚线代表套利的上下限,在理论偏离值落在套利上下限以外表示存在较好的套利机会。以上图为例,当价差偏离值在1200点以上时,PTA价格被高估,此时套利可以买入棉花卖出PTA进行套利;当价差偏离值小于-850点时,套利者可以买入PTA卖出棉花进行套利。 从当前的偏离值来看,PTA期货价格被低估,从回归模型来看此时可进行买PTA卖棉花跨品种套利操作,同时我们还需要寻求PTA、棉花两者的基本面支撑: PTA基本面分析: 1、PX方面,截至7月19日亚洲PX市场氛围因需求疲软且原油市场价格走低而看跌,FOB韩国报价为833美元/吨,MX报720美元/吨FOB韩国,目前PX与MX价差仅为113美元/吨,通常情况下只有当两者价差达到170-180美元/吨企业才能盈利;另外1月至6月亚洲市场PX和石脑油差价跌幅近38%,即差价从396美元/吨CFR跌至246美元/吨,截至6月19日该差价进一步缩水,在202.5美元/吨,通常生产商需要该差价在250美元/吨才能保本。因利润问题,目前台湾中油5月初停车检修的一套25万吨的2号PX装置原计划于7月中旬重启,现推迟至9月初重启;同时国内多套PX装置负荷也相对调整至低位,如福佳大化至60-70%左右,青岛丽东至50-60%左右等。一旦减产保价成风,那么PX价格下跌之路将接近终点,PX的走稳也将对PTA产生直接影响。 2、2010年我国纺织服装需求旺盛,内销增速或超过25%。国内服装消费增速从2007年开始超过出口,此后一直保持20%以上的增长。随着国内居民收入水平的提高、城镇化进程的加速,未来几年纺织服装内销的增长势头仍将持续。在国外经济走向依旧不明,以及人民币升值预期加强的背景下,内销增长将成为我国纺织服装业发展的主要动力。 此外,我国纺织服装的出口也保持着稳步回暖的格局,从海关总署今年1-6月份的数据来看,我国纺织品和服装的出口同比增长了22.1%,仍保持了稳步复苏的格局。纺织品出口的显著增长是由于中国巩固了作为东南亚一个主要的纺织品到服装制造基地的地位,下游需求的回暖,将有力地拉动PTA的需求,进而对PTA价格形成有力的支撑。 棉花基本面分析: 从目前CF1009合约与CF1101价差状况可以看出,由于近期现货价格在新棉大量上市之前仍将维持高位,而远期棉花由于美国和巴西棉花产量大量增加,全球市场棉花将趋向供求平衡,尤其我国在11月份和明年1月份之间,大量新棉上市致使供应充裕,现货价格难以长期维持高位;供求状况的改善导致近期合约(CF1009)相对新年度棉花(CF1101)升水急剧扩大至2000元/吨左右。另外,CF1009合约上可供交割仓单有限,大量投机空头面临回补将推高期价,而远期合约在多头套利(买1009卖1101)下显得比较被动;故中短期内CF1101合约进一步上涨动能不足。 图:期棉CF1009与CF1101合约价差走势综合上述分析,目前PTA、棉花均处于偏弱震荡整理时期,基本面与回归模型结果相背,证明此时进行买PTA卖棉花存在较大风险,此时投资者可有两种选择:第一保守投资者可放弃此次套利机会;第二激进投资者可选择降低自己的目标利润并设置合理的止损,比如原来的目标利润可能设置在价差偏离回归至0附近,而此时则可以将目标利润设置在-500附近,只要存在盈利就可平仓出局。具体的套利投资方案将在下文列举。

国债期货跨期套利案例:商品期货的跨期套利有什么套路

套利保值简单地说就是同一月份的产品同时买进现货和卖出期货(或卖出现货和买进期货) 这是商家干的事 小散户不懂也罢 ^_^ 对冲简单地说就是在期货里同时买进和卖出同一月份的产品(主要是锁仓用)这也是商家干的事 散户用起来太亏!

国债期货跨期套利案例:期货现货套期保值

新年的一年,新的机遇和新的困难点,新年刚过完,我国的两会上,李克强总理就对经济上做出明确的指示,例如GDP控制在6.5%、CPI控制在3%、继续加强供给侧改革、继续加强环保的执行力度、雄安新区发展、一带一路、房地产划片区建设改革、货币改革、和财政政策的调整等等,但是无论怎么做我认为其主要还是助推实体产业升级,推动经济体制改革,加快市场经济建设。产业升级小、差、乱、企业势必淘汰,国有企业的兼并重组以及体制改革;汇率、利率国际化市场化逐步降低央行的市场政策影响,以达到货币政策预调微调的左右,市场基本的因素对商品价格的影响是直接的也是剧烈的,有迅速的升高也有迅速的回落,那么价格对生产企业、贸易商以及终端客户呢,答案当然是有的———期货金融衍生品。

其实在任何时候;都是市场经济最好的解释。是否有工具能避免价格的波动历经经融危机,国债危机等一系列国际金融风暴,包括中国在内的世界各国通过扩大基建投资、向市场注入流动性等方式以期望刺激经济复苏,大宗商品铜的价格也随之大起大落,世界经济复苏之路充满了泥泞,伴之而来的大宗商品剧烈波动也在所难免。从近期各国的金融数据来看,虽问题不断,但世界经济依旧在缓慢的筑底回升,伴随着经济的渐渐好转,企业也将进入生产规模扩张的周期,在这个周期里企业生产所需的原材料采购量、库存量,甚至是产成品库存量都会增加。

我国的期货发展与1991年从郑州国家粮食开发中心开始,历经了28个年头,经过国务院及证监会等多次改革,目前已经具备五位一体的监管机制,成熟的市场管理制度和金融体系给予中国商品无限活力,当前市场商品价格受供给侧改革等国际市场经济规律影响,原材料价格波动巨大,以钢材、铜为例从15年的1600元每吨,一路上涨到16年10月份时3000元一吨,17年更是突破4500元每吨,17年从3800元每吨的价格又迅速下跌到2700元每吨,从2009 年初开始,铜价从金融危机时的最低谷22000 元的水平持续上涨到目前的57000 元以上。对于企业来讲,原料成本的大幅上涨严重压缩了利润空间甚至造成亏损,如果大量提前采购原材料又会面临沉重的资金压力,而且还要面对价格的不确定性。如果不能通过适当的方法对原料成本加以控制,将对企业的长期经营造成非常大的影响,制约了企业竞争力的提高和扩大再生产计划的实施。

一、对于贸易商价格的这样的波动风险是灾难性的,库存的转化是举步维艰进退两难。买进原料卖出原料,都是很需要价格方面上的对冲。

二、对于生产单位价格因为大多数原料都是有对应的原料备货,在生产成本变化不大;但是销售价格发生了剧烈的震荡对企业整个企业的经营信心影响很大。因此卖空的机制预防价格下跌是非常重要的。

三、那么对于终端的使用方来说,我可能在未来每个月都有一定的用量,价格的波动幅度太大,生产单位的产量一般比较固定的,以往高价的库存就需要尽快的消化,如果遇到原材价格上涨,未来稳定需求的原料就要高价购买,这样的情况主要是因为原材料和生产成本的价格很难同步,那么我们做套保的目的就是稳定原材料成本。

案例如下

一、 某铜加工企业需要铜作为原料,8月铜的现货价格为55000元/吨,该厂根据市场供求关系变化,为了防止两个月后铜的现货价格将要上涨,为了回避两个月后购进50吨铜时价格上涨的风险,该厂决定进行买入套期保值。8月份以54500元/吨的价格买入50吨10月份到期交割的铜合约,到10月份该厂到现货市场买入铜时价格已经上涨至59000元/吨,而此时8月份期货合约期货价格也上涨至58500元/吨,这样,该厂的经营状况如下表所示。

从上例可以得出:首先,完整的买入套期保值涉及两笔期货交易。

第一笔:为买入与现货期需求同月份的期货合约,

第二笔:买入现货,平仓对应的期货。当我的现货已经买入到手并交货所对应的价格风险也就消失期货买入的多单也需要平仓。

注意:因为是规避现货价格上涨的风险,所以该例是一个买入套期保值。再次,通过这一套期保值交易,虽然现货市场价格出现了对该厂不利的上涨,该铜加工企业在现货市场的损失20万元(4000×50);但是在期货市场上的交易盈利了20万元,从而消除了价格不利变动的影响。如果该厂不做买入套期保值交易,现货市场价格下跌他可以得到更便宜的原料,但是一旦现货市场价格上升,就必须承担由此造成的损失。相反,在期货市场上做了买入套期保值,虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利,可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。因此可以说,买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险,使得该铜加工企业以一个可以接受的价格购进原材料。

该案例只是单纯的表述了价格波动套保,在实际交易的过程中面临的现实问题比案例复杂些,目前徽商已经形成了产品研究所+结算部+风控=平台对接客户直接的需求。简化繁琐的流程,提高效率开放平台一对一专业化套保方案,可提供的咨询项目包括套保策略,期现套利策略,期现交割服务等系列的服务,确保客户实现真实的套保期现交割和期现套利。

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国债期货跨期套利案例:国债期货 外汇期货 利率期货 股票期权等衍生品的定价套利如此复杂难懂,普通投资者介入的动机是什么?

这些东西更多是拿来对冲风险 或者和别的产品一起做成portfolio 单纯裸投衍生品就是赌博 不过想赌大点

国债期货跨期套利案例:期货交易中对手违约风险究竟有多大?期货、期权等正规保证金品种在327国债事件后还出现过对手违约吗?

题主可以看看我导师罗孝玲编著的《期货投资案例(第2版)》

第3章 风险危机案例
案例1 上海“粳米事件”
案例2 “327”国债事件
案例3 海南棕榈油M506事件
案例4 大连玉米C511事件
案例5 广联所籼米事件
案例6 苏州红小豆事件
案例7 上海胶合板9607事件
案例8 海南中商所F703咖啡事件
案例9 广联所豆粕系列逼仓事件
案例10 天然橡胶R708事件
案例11 郑州商品交易所绿豆事件
案例12 巴林银行倒闭事件
案例13 住友事件
案例14 亚洲金融危机
案例15 1998年港元反狙击战
案例16 中航油事件
案例17 国储铜事件
案例18 瑞富财务丑闻
案例19 美国次贷风暴与全球金融危机
案例20 法兴银行事件
案例21 国企系列“套保案”巨亏分析

第4章 交易纠纷案例
案例1 交易所交割的货物不符合质量要求引致的索赔案
案例2 交易所限制交割所引致的合同违约赔偿案
案例3 交易所中止实物交割引起的纠纷案
案例4 非法代客进行期货交易引起的纠纷案
案例5 超越经营范围从事期货买卖引发的纠纷案
案例6 诉期货公司负责人误导价格走势引起的纠纷案
案例7 期货公司强制平仓不当引起的纠纷案

【国信宏观固收】固定收益衍生品策略周报:可以做多国债期货基差吗

分析师:柯聪伟 S0980516080004

联系人:徐亮

  • 国债期货策略

  • 利率互换策略

正文

  • 国债期货策略

方向性策略

策略回顾:过去一周,债市继续上涨。10年国债收益率已接近3.0%的水平,10年期国债期货价格也突破了99元。具体来看,债市在过去一周上涨的主要原因有:(1)中美贸易摩擦有升级迹象,全球避险资产大涨;(2)PPI同比转负,市场投资者对经济的悲观预期有所升温。

展开剩余93%

整体来看,期货方面,TS1909累计上涨0.160元,对应收益率下行约10BP;TF1909累计上涨0.230元,对应收益率下行约6BP;T1909累计上涨0.550,对应收益率下行约9BP。现券方面, 2年期、5年期和10年期利率分别下行约5BP、4BP和7BP。国债期货的表现继续好于现券。

展望后期,在不出现预期外因素的情况下,预计10年国债利率有效向下突破3%的概率不大。预计短期内,通胀有回落压力,但实际经济增速明显回落的概率不高,因此利率回落的幅度也会有限。在不出现实际经济增速超预期回落、贸易争端超预期发生的情况下,当前预期内的因素导致10年国债利率有效向下突破3%的难度较高。

在国债期货方面,10年期期货合约价格已经到了99元附近,当前国债期货基差依然较低,市场做多情绪较浓。在多头市场中,期货价格继续向上运行一定幅度是可能的,但结合对现券的判断,在不出现预期外因素的情况下,预计10年期国债期货价格向上突破100元的概率不大。

按过去一周平均IRR计算,TS1909的理论价格范围是100.37-100.57,TF1909的理论价格范围是100.04-100.45,T1909的理论价格范围是98.94-99.66。

期现套利策略

IRR策略

过去一周,国债期货表现强于现券,其IRR水平有所上行。另外,当前随着10年期利率接近3%,国债期货的CTD券已向短久期可交割券切换,由于低久期CTD券的收益率偏高,这带来了国债期货IRR水平的跳升。目前,2、5和10年期活跃CTD券160015.IB、160025.IB和160023.IB所对应的IRR水平分别为2.59%、1.95%和1.88%。

后续来看,债券市场投资者仍然整体偏乐观,这一点有助于IRR的上行。不过,当前国债期货的IRR处于中性水平,进行IRR策略(持有至交割)的投资者较少,若后续CTD的基差进一步下行、IRR进一步上升,建议投资者可以尝试参与做多基差策略。主要原因有两点:(1)当前CTD券的基差处于历史较低水平,且10年期国债利率接近3%,国债期货转换期权的价值较高;(2)基于对债市方向性的判断,若后续没有预期外的因素助推利率进一步下行,国债期货市场的投资者可能会像一季度一样变得谨慎一些,届时有可能看到套期保值需求的升温。

基差策略

策略回顾:过去一周,国债期货表现好于现券,多数可交割券的净基差出现下行。具体来看,2、5和10年活跃券中,160015.IB的净基差下行0.06;160025.IB的净基差下行0.03;160023.IB的净基差下行0.07。

目前,二债、五债和十债主连活跃CTD券所对应的净基差水平分别为0.07、0.01和0.05。当前国债期货CTD的基差水平较低,但市场整体依然偏乐观,做多热情较浓,若后续市场情绪逐渐转为谨慎之后;或者基差再度下行至更低水平之后,建议投资者可以参与做多基差策略。另外,国债期货转换期权价值的提升也有助于可交割券基差的上行。

跨期策略

跨期价差方向策略

过去一周,国债期货的跨期价差有所下行。具体来看,TS1909-TS1912的价差下行0.015,目前为0.160;TF1909-TF1912的价差下行0.090,目前为0.205;而T1909-T1912的价差下行0.055,目前为0.380。

在本次国债期货换月移仓中,由于1909合约在前期的IRR整体处于中性水平,故在1909合约上参与IRR策略的投资者应该较少。这一点不利于判断国债期货在1909向1912移仓过程中,到底是多头会先移仓还是空头会先移仓。过去一段时间,T1909-T1912价差先上行后下行,整体变化幅度不大,这也是我们认为这一次换月移仓过程中,跨期价差很难走出趋势性行情的写照。

后续来看,当前10年期合约CTD券的基差水平处于较低位置,可能会有部分投资者陆续参与做多基差的投资策略。这将会使得1909合约上空方力量相对更强一些,最后可能会使得T1909-T1912价差出现下行的概率偏大一些。建议投资者可以关注后续国债期货基差的变化情况。

做多跨期价差并持券交割

对于2年品种,在活跃券中,近月交割能拿到180014.IB是相对理想的,且交割后应及时换券到160015.IB,可以最大化收益。另外,即使是拿到其它可交割券且不换券,收益也能达到0.55元左右。

对于5年品种,在活跃券中,近月交割能拿到170006.IB是相对理想的,且交割后应及时换券到170013.IB,可以最大化收益。另外,即使是拿到其它可交割券且不换券,收益也能达到0.54元左右。

对于10年品种,在活跃券中,近月交割能拿到170025.IB是相对理想的,且交割后应及时换券到190007.IB,可以最大化收益。另外,即使是拿到其它可交割券且不换券,收益也能达到0.35元左右。

跨品种策略

过去一周,国债期货上的做陡曲线(10-2Y)策略再度出现盈利。TS1909、TF1909和T1909合约对应收益率分别变化约-10BP、-6BP和-9BP。在期限利差10-2Y与10-5Y方面,现券期限利差(10-2Y)下行约2BP;期限利差(10-5Y)下行约3BP,目前两现券期限利差分别为32BP和12BP,现券曲线走平可能与投资者对经济基本面的担忧有关。而期货隐含期限利差(10-2Y)上行约1BP,隐含期限利差(10-5Y)下行约3BP,目前两期货隐含期限利差分别约为42BP和18BP。曲线增陡策略多2手TS1909+空1手T1909在上周盈利0.090元;多2手TF1909+空1手T1909在上周亏损0.090元。

过去一周,资金面先松后紧,综合资金利率围绕操作利率2.55%波动,在当前宽货币的环境下,预计后续央行将会继续呵护市场资金面,资金利率水平上行空间有限,将会出现回落。在基本面方面,随着PPI同比转负,市场投资者对于基本面的担忧有所升温,后续建议投资者密切关注市场对于经济基本面的预期情况。综合来说,当前资金利率依然处于操作利率2.55%附近,有下行空间,故资金面对曲线的影响依然存在,建议投资者仍可以继续持有做陡曲线仓位,若后续资金利率没有下行空间了,再建议投资者根据基本面的情况来操作曲线策略(前提是经济基本面没有发现重大变化,因为在一般情况下,资金面对于曲线的影响是大于基本面的,但是如果基本面的变化较为明显,它对于曲线的影响也是会超过资金面的影响)。目前建议投资者可以继续持有国债期货的做陡曲线策略仓位,同时可以更多尝试参与国债期货上的10-2Y曲线做陡交易,即多2手TS1909+空1手T1909。

在蝶式策略方面,过去一周,曲线做凸策略盈利0.180元。目前,蝶式指标处于历史均值附近,资金利率已回升至操作利率上方,预计后续资金利率出现回落的概率较大,届时短端利率的表现将会好于长端,曲线将继续变凸。

国债期货技术指标分析

从国债期货四个方面的技术指标来看:

(1)趋势指标。上周MACD红柱略有扩大,短期来看,国债期货市场上的机会可能大于风险。

(2)能量指标。上周BRAR指标出现分化,AR指标下行而BR指标上行,建议投资者可以止盈国债期货多头头寸,或者适当尝试短期参与国债期货空单。

(3)压力支撑指标。上周BBIBOLL轨道略有扩大,期货价格在BBI上轨道线附近运行,国债期货市场目前较为强势,但价格可能会受到BBI上轨道线的压制而下降。

(4)波动指标。ATR指标变化不大,期货市场的波动率整体仍然处于历史较低水平。

上周债市继续上涨,根据各技术指标综合来看,债市短期继续上涨的可能性不大,建议投资者可以止盈国债期货多头头寸。

  • 利率互换策略

方向性策略

过去一周,公开市场无资金到期和投放。上周资金利率先下行后上行,变化幅度不大,但整体依然处于近期相对高位;不过随着债券利率的下行,利率互换在上周也出现了明显下行。IRS-Repo1Y从2.60%下行4BP至2.56%附近,IRS-Repo5Y从2.86%下行6BP至2.80%附近。

后续来看,下周公开市场无资金到期,资金利率上行空间有限,考虑到目前货币政策仍处于宽松周期,央行保持资金面合理充裕的概率较大,后续资金利率下行概率偏高一些。不过,在没有预期外因素的影响下,预计债券利率下行空间有限,利率互换后续的下行空间可能也不会太大,预计未来一周IRS-Repo1Y在2.51-2.61%区间,IRS-Repo5Y在2.75-2.85%区间。

回购养券+IRS

过去一周,回购养券+IRS的价差水平维持在46BP左右。目前来看,回购养券+IRS的价差水平并不算太高,我们暂不推荐这一策略。

期差(Spread)交易

过去一周,IRS-Repo5Y与IRS-Repo1Y的利差从26BP下行2BP至24BP左右,1×5变陡交易亏损2BP。

与现券一样,上周互换利率曲线走平可能与互换上的投资者对经济基本面的担忧有关。现阶段,与国债期货一样,建议仍可以尝试参与利率互换上的曲线增陡策略。目前,综合资金利率已上行到操作利率上方,后续资金利率出现回落的概率较大,而这也对应着短端利率将会相对性地好于长端利率,利率互换上的曲线变陡概率较高。

基差(Basis)交易

过去一周,SHIBOR3M和FR007两者的互换价差出现下行。具体来看,SHIBOR3M和FR007在1年期互换上的价差从28BP下行1BP至27BP左右;5年期互换上的价差从46BP下行6BP至40BP左右,我们推荐的做多价差策略在2年期上亏损约1BP;在5年期上亏损约6BP。目前两者的价差已处于极低位置,我们认为SHIBOR3M和FR007两者的互换价差将会出现上行。

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