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回顾一下过去两年的投资经历。
两年前开始,我逐渐将自己的资产转移至美股,目前不持有任何A股的仓位。
去年11月底的时候意识到A股的牛市来了,曾经将部分资金转回来,不过并没有买入任何一只股票,只是持有了几只相对更为稳健的基金,并且在四月底上证指数达到4000点前后就再次将资金全部转回了美股。
与A股的巨大投机性相比,我更喜欢美股的稳健,对业绩的看重,和众多优质的企业。
在过去的两年里,我买过的中概股包括唯品会、欢聚时代、奇虎、搜房、易车、汽车之家、正保教育、去哪儿、58同城、猎豹移动、500彩票、聚美优品。
之所以重点投资这些中概股,是基于这么一种考虑:
作为一个中长线投资者,成长股是最好的投资选择,那么什么行业发展最快,最容易成为成长股的摇篮呢?毫无疑问,我们这个时代是互联网信息革命的时代,最有机会诞生十年十倍牛股的地方必然是互联网行业,比如谷歌,自2004年上市以来股价已经涨了10倍,百度股价上涨了15倍,腾讯则是惊人的185倍!这就是互联网行业的魅力。而众所周知,互联网行业的优秀企业大多数都在美国上市,作为投资者,最好的选择就是跟随着去美股了。
在这段时间里,我对美股里上市的互联网公司财报都分析了一遍,很快就发现了唯品会。
这个时候的唯品会,股价已经去到了25美元,比半年前的最低价5美元上涨了5倍。对于很多人来说,这样的价格已经是高处不胜寒了。但是唯品会的巨大成长前景对于我仍然充满了诱惑力:
1,对于一个成长股投资者而言,营收增长速度是最值得重视的指标之一。在2013年Q1当季的财报,唯品会的营收同比增长超过了200%,是当时所有的互联网上市公司中成长最惊人的企业。而这样的速度,自上市以来就一直维持着。
2,唯品会的成本控制能力相当惊人,才刚刚成立三年,就已经从亏损转为盈利,这在当时普遍亏损烧钱的电商企业中尤为难得。对比一下淘宝、京东、亚马逊等电商企业的漫长烧钱史,你就知道唯品会的盈利含金量。
3,在所有的互联网领域中,电商行业的发展空间最大。BAT三巨头中,阿里巴巴的规模最大,二线互联网公司中,京东做的最大,相对于广告和游戏,电商的市场规模是万亿级的,可以容纳更多的玩家。
4,商品零售行业几乎每过十几年就催生一种新的商业模式,从杂货店、百货商店、超市、便利店、专卖店、名牌折扣店、免税商店,到b2c、c2c,变革一直在进行着。唯品会当时所主打的“闪购”模式,与淘宝、京东的商业模式有着巨大差异性,很可能是一种全新的发展方向。
5,电商行业在2010年前后曾经有过一个“垂直电商”的投资热潮,比如凡客、乐淘等,试图发展自有品牌的电商产品。但是几年之后,这些品牌无一例外的都陨落了。他们的最大问题在于,品牌可以通过营销炒作迅速做大,但是商品的库存却不是有互联网思维就可以解决的。一旦库存无法解决好,亏损就会成为无底洞,将电商企业拖垮。而唯品会独特的“闪购模式”,对库存难题基本上是绝缘的,跳出了发展过程中的一大陷阱。
6,看到唯品会的成功,当当、京东等竞争者纷纷涌入,试图抢夺唯品会的服装尾货市场。当当甚至将闪购业务改名为“尾品会”,将山寨进行到底。但是通过分析,我认为唯品会已经在服装闪购领域获得了先行者优势,无论成本控制、供应链效率、品牌粘性等各方面都是佼佼者,在马太效应下,后来者几乎不可能与之竞争。甚至在全球范围内,唯品会的闪购竞争力都是第一的,无论是法国的闪购鼻祖Vente-Privée,还是美国的gilt,各项指标都要略逊一筹。
7,我查阅了唯品会的百度指数,移动端安装数据,用户对APP的评价,论坛中买家对唯品会的口碑评价,平日里快递送货唯品会的出现几率。
各种信息的汇总让我对唯品会的发展充满了信心。当时我分析认为,唯品会在三年之内市值有可能达到150亿美元。相比起当时20亿美元的市值,还有6-8倍的成长空间。正是在这种分析的支持之下,我从26美元的价格开始买入唯品会,并一直持有到2014年底,累计收益超过了5倍。

当然,也不是每一次的投资都是成功的。
中概股在2014下半年的集体大幅下挫,让我意识到了资金集中于成长股和中概股的风险,于是逐步将资产向其他行业的优质企业转移。
今年年初开始,我的投资方向更多趋向困境反转型企业,持有过的股票包括聚美优品、巴西石油、美泰、永利度假村、新濠博亚娱乐、葛兰素史克。
1月份唯品会清仓之后,部分资金买入了聚美优品。这个时候的聚美优品在假货风波的打击下,股价已经离高位直线跳水了75%。谷底在哪里,没有人知道。
要说在3个月之前,聚美的财报是让我提不起任何兴趣的。同样是做电商,同样是闪购模式,聚美的规模只有唯品会的八分之一,营收增长速度只有28%,市值几乎是唯品会的一半。这样的泡沫股价,显然没有什么投资价值。
不过,在3个月之后,高台跳水过后的聚美,慢慢的开始变得吸引人。我注意到,聚美的股价已经在13美元的价位上徘徊了有半个月,继续大幅下跌的空间不大了。
于是我开始查阅聚美的相关新闻,在一篇创始人访谈中,我了解到,聚美的假货问题,其实是源于高管层为了冲击上市,做大销售数据,从原来坚持的“闪购”模式向“淘宝”模式靠拢的结果。闪购模式,本质上是商品的自营销售,对品质的把控相对严谨,但是淘宝的第三方平台模式,任何商家都可以不受监控的自由销售,对于假货几乎没有约束力。在假货风波发生后,聚美的高管层已经意识到问题所在,往闪购模式上回归。
另一方面,聚美开始向跨境电商方向发力。从2014年下半年开始,跨境电商的规模迅速扩大,俨然成为一个新的蓝海,在众多的参与者中,聚美的发力是比较早的,胜算较大。
还有一点,来自我对聚美创始人的信心。陈欧几乎是白手起家,年轻、有冲劲、头脑清醒、执行力强,这在竞争激烈的电商行业是一个重要的考虑因素。对比最明显的就是当当,当当的老板年纪大、思维保守,量入为出,因此即使早发展了十几年,也始终难以避免边缘化的趋势。
众多的信息分析后,让我相信聚美应该死不了,并且很有可能获得第二春的机会。
按照当时的估计,我以为聚美的反弹应该在半年左右会到来,于是1月份在13美元的价位上开始逐步买入聚美,果然,一季报发布后,一个月左右的时间就涨到了最高28美元。不过在5月初,当聚美的股价到达21美元的时候,我就选择了清仓。
与他的未来成长性相比,此时的我已经转变为一个价值投资者,更加注重短线的风险。

上半年另一笔成功的投资来自巴西石油。
自从中概股萎靡之后,我的目光就更多的开始关注那些遭遇了股价大幅下挫的传统企业。
比如普遍跌幅超过50%的澳门博彩股,遭遇中国反腐冲击的制药巨头葛兰素史克,遭遇迪士尼公主系列玩具(冰雪奇缘)冲击的美泰(前世界第一大玩具公司,拥有芭比娃娃产品),以及石油价格崩盘之后的石油公司。
在所有的石油公司之中,巴西石油的跌幅是最为让人触目惊心的。与他的最高价77美元相比,此时的巴西石油股价最低去到了4.9美元,我关注到的时候也只有5块多。也就是说,股价在下跌周期中去了95%,什么中石油相比起来也不过是小巫见大巫。
你无法判断这到底是谷底,还是半山腰。
我选择了相信这是谷底,开始逐步买入。这样的判断来自几个信息支持:
1,巴西石油是巴西最大的国企,垄断型企业,死不了。
2,当时的石油价格在50美元左右,相比起最高150美元,已经下跌了75%。
3,石油行业的成本价在30-40美元左右,沙特最低,大概在20美元,几个新兴石油大国俄罗斯、美国、巴西的油价成本都比较高,在50-60美元左右。也就是说,最低40美元的油价,已经低于部分产油国的成本价了,不可能继续往下跌。
4,年初以来的油价崩盘,供应端是由于美国的页岩气革命,需求端是由于中国需求的放缓,供需失衡的结果。一方面,随着油价下跌,美国的页岩气投资已经大幅下滑,供应缩减,另一方面,年初以来印度经济开始起飞,这是一个潜力无穷的人口大国,一旦经济增长加快需求将源源不断。供需失衡的局面将得到改变。
5,巴西石油的资产主要是深海油田,成本相对较高,但是储量非常丰富,一旦油价上涨,受益也是最大的。
6,巴西石油股价跌幅巨大,还有一个短期的因素,就是贪污问题。由于贪污,巴西石油的高管几乎悉数坐牢,其困境和一汽集团的反腐窝案类似。不过随着问题的爆出,管理层的大洗牌,对于未来而言,其实是好事一桩。
我的巴西石油买入价是6美元,目前价格在8-10美元之间徘徊。盈利虽然不算大,不过能够在安全的价位买入,也是一笔不错的买卖。

下半年我认为澳门博彩股的反弹或许会是一个机会。
1,离2014年初的大规模反腐运动已经过去了一年多,最多一年半至两年,澳门博彩股将迎来谷底。而目前,他们普遍已经跌去了60%。
2,香港的反中运动不可避免的殃及了澳门旅游业。通常旅游业的谷底反弹周期在两年左右。一个可以参考的例子是日本,2012年日本旅游业在钓鱼岛事件冲击下也曾经遭遇谷底,不过两年之后的今天,已经是中国最大的出国旅游目的地了。
3,中国的出国游近几年每年以30%的速度成长,中产阶层壮大,潜力惊人。澳门博彩业竞争力独特,未来前景还是光明的。
4,博彩行业是不会死的,危机过后,就是机会。这个时间点,预计在年底之前到来。

投资风险知多少

收益和风险的话题

在投资中,收益和风险是两个必不可少的讨论话题。收益很好理解,赚了就是赚了,亏了就是亏了,可以有量化的数据来直观呈现。而风险就不那么直观易懂了,它是隐蔽、不可预见、不可确定的。我们可以把风险简单地理解为收益的波动性,即围绕预期收益上下偏离的幅度,偏离幅度越大,对应的风险就越高。我们常说的股市有风险,入市需谨慎,如果把风险等同于损失的话,那入市就毫无意义。因为它存在获得潜在高收益的可能,所以会吸引很多愿意承担高风险的资金。但同时,随着风险的上升,其收益的波动范围也将扩大。对于任何高风险的投资,我们不仅要想到潜在高收益的可能,也要想到有高损失的可能性。

损益同源

并不是所有的风险都是负面的,它也有好坏之分。好的风险表现为当前的价格足够低,未来可能提供足够高的风险溢价率。坏的风险表现为当前的价格过高,透支了过多的风险溢价率。风险溢价率相当于是风险承担一方获得的市场报酬,现实情况是,投资中承担风险的一方未得到报酬的事情一直在发生。很多投资者认为牛市是人人都可以赚钱,熊市就该止损离场,但问题是没有人可以准确地预测到牛熊的转换。在牛市中,因为过度的兴奋以及对赚大钱的幻想,导致很多投资者失去理性,蜂拥入场,把市场估值、组合投资等统统抛到脑后。但是风险都是涨出来的,在牛市顶端往往就是风险最大的时候,而这时恰恰也是投资者最疯狂的时候。所以,投资一定是件长久而又需要耐心的事儿。在熊市或者市场估值低的时候,老练的投资者会逐步加仓,以获得足够的风险溢价,等到牛市来临,获得了合理的收益后,就可以考虑逐步离场。不要想着去赚市场上那最后一个铜板,否则你往往更容易支付更多成本。

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管理风险-提升收益

关于提升收益和管理风险,这两件事情同等重要。从投资的角度来看,风险是无法完全回避的,如果回避了风险,也就回避了收益。虽然风险有其不可预测及不可确定性,但我们可以去进一步理解并管理它。面对风险,首先我们要了解自己的风险偏好,不同的人对风险有不同的偏好,不能说某种偏好是正确的还是错误的。就像有些激进的投资者可以承担短期内大额的亏损而神情自若,但有些投资者可能回撤了五个点的收益就没有胃口吃饭。在风险偏好上,关键是要明确自己对于风险到底能够承担多少。同时,大家也要适当放低一些收益预期,当前中国的经济发展已由高速增长转化为高质量增长,十年前动辄两位数的GDP增长时代已经一去不复返了,也就是说在当前你想要获得超过10%以上的年化收益率,要比十年前难度大很多。其次,如今的十年期国债收益率水平大概在3%左右,大家也可以把该收益水平近似地理解为接近于无风险的收益,而遇到那些给出较高利率水平的产品一定要警惕其底层资产具体投向了哪里,从而明白产品的风险点在哪里。

当然,投资者的风险偏好也不会是一直不变的,它会受到年龄、心境、情绪、环境等的影响从而发生变化。优秀的投资者往往会正确科学看待风险,并且保持专注、自律。对于短期投资者来说,要建立完善的投资系统并严格做好止盈止损;对于长期投资者来说,要尽可能地忽略资产的短期波动给自己带来的情绪影响,因为要知道权益类资产的短期波动是随机且无规律的。除了高波动的权益资产外,我们也要着眼于债权、货币、商品等其他低相关性的资产,用长期投资、组合投资的方式来降低风险。

文章来源:微信公众号“涨乐财富通”

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