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「利率期货市场发展」利率期货的发展历程

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《不逃课之期货很简单》第6话:?期货市场的发展过程 |易交易

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我是无根生,一个朴实无华且枯燥的男人。在欣慰中体会交易的乐趣。

全球期货市场的发展,大致经历过程是:商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程。

一、商品期货

商品期货是标的物为实物商品的期货合约。

商品期货历史最为悠久,交易的种类也最为繁多,主要包括农产品期货、金属期货和能源期货等。

农产品期货

1848年芝加哥期货交易所(CBOT)的诞生

1865年标准化合约被推出后,随着现货生产和流通的扩大,不断有新的期货品种出现。

谷物期货:小麦、玉米、大豆;

经济作物:棉花、咖啡、可可;

畜禽产品:黄油、鸡蛋、生猪、活牛、猪腩。

林木产品:木材、天然橡胶。

展开剩余73%

金属期货

最早的金属期货交易诞生于英国。

1876年成立的伦敦金属交易所,开金属期货交易之先河。

交易品种主要有:铜、锡、铅、锌、镍、铝、黄金白银等。

19世纪后期到20世纪初,美国经济从以农业为主转向现代工业生产体系,期货合约的种类逐渐从传统的农产品扩大到金属、贵金属、制成品、加工品等。

纽约商品交易所成立于1933年,在1974年推出的黄金期货合约,在国际期货市场上的影响非常巨大。

能源期货

20世纪70年代初发生的石油危机,石油等能源产品价格剧烈波动,直接导致了石油等能源期货的产生。

目前,纽约商业交易所、伦敦国际石油交易所,以及上海期货交易所旗下的上海能源交易中心是世界上最具影响力的能源产品交易所。以原油为主要的交易对象。

二、金融期货

金融期货主要由三大类,分别是:外汇期货、利率期货和股票价格指数期货。

第二次世界大战后布雷顿森林体系的解体,国际经济形势不稳,固定汇率制被浮动汇率制所取代。

1972年5月,芝加哥商业交易所设立了国际货币市场分部,首次推出:英镑、加拿大元、西德马克、法国法郎、日元和瑞士法郎外汇期货合约。

1975年10月,芝加哥期货交易所上市国民抵押协会债券期货合约,是世界上第一个推出利率期货合约的交易所。

1977年8月,芝加哥期货交易所上市美国长期国债期货合约,是国际期货市场上交易量最大的金融期货合约之一。

1982年2月,美国堪萨斯期货交易所开发了价值线综合指数期货合约,使股票价格指数(也就是股指期货)也成为期货交易的对象。

金融期货的出现,使期货市场发生了翻天覆地的变化,彻底改变了期货市场的发展格局。

三、期货期权

20世纪70年代推出金融期货后不久,国际期货市场有发生了新的变化。

期权交易与期货交易都具有规避风险,提供套期保值的功能。

期权交易最初源于股票交易,后来移植到期货交易中。

芝加哥期权交易所就是世界上最大的期权交易所。

期货期权交易的对象既非物质商品,又非价值商品,而是一种权利,是一种“权钱交易”。

目前国际期货市场的基本态势是商品期货保持稳定,金融期货后来居上,期货期权方兴未艾。

孽缘无根生,循世遁形骸;

古来多有怨,抱憾几多愁。

扪心自问、何去何从;

解锁之匙、柄于子手。

利率期货的发展历程

利率期货合约最早于1975年10月由芝加哥期货交易所推出,在此之后利率期货交易得到迅速发展。虽然利率期货的产生较之外汇期货晚了三年多,但发展速度却比外汇期货快得多,应用范围也远较外汇期货广泛。在期货交易比较发达的国家和地区,利率期货早已超过农产品期货而成为成交量最大的一个类别。在美国,利率期货的成交量甚至已占到整个期货交易总量的一半以上。 70年代中期以来,为了治理国内经济和在汇率自由浮动后稳定汇率,西方各国纷纷推行金融自由化政策,以往的利率管制得以放松甚至取消,导致利率波动日益频繁而剧烈。面对日趋严重的利率风险,各类金融商品持有者,尤其是各类金融机构迫切需要一种既简便可行、又切实有效的管理利率风险的工具。利率期货正是在这种背景下应运而生的。 1975年10月,芝加哥期货交易所推出了政府国民抵押贷款协会(GNMA)抵押凭证期货合约,标志着利率期货这一新的金融期货类别的诞生。在这之后不久,为了满足人们管理短期利率风险的需要,1976年1月,芝加哥商业交易所的国际货币市场推出了3个月期的美国短期国库券期货交易,并大获成功,在整个70年代后半期,它一直是交易最活跃的短期利率期货。 在利率期货发展历程上具有里程碑意义的一个重要事件是,1977年8月22日,美国长期国库券期货合约在芝加哥期货交易所上市。这一合约获得了空前的成功,成为世界上交易量最大的一个合约。此前的政府国民抵押贷款协会抵押凭证期货合约,虽然是长期利率期货,但由于交割对象单一,流动性较差,不能完全满足市场的需要。而长期国库券则信用等级高,流动性强,对利率变动的敏感度高,且交割简便,成为市场的首选品种,甚至美国财政部发行新的长期国库券时,都刻意选择在长期国库券期货合约的交易日进行。继美国推出国债期货之后,其他国家和地区也纷纷以其本国的长期公债为标的,推出各自的长期国债期货。其中,比较成功的有英国、法国、德国、日本等。 1981年12月,国际货币市场推出了3个月期的欧洲美元定期存款期货合约。这一品种发展很快,其交易量现已超过短期国库券期货合约,成为短期利率期货中交易最活跃的一个品种。欧洲美元定期存款期货之所以能够取代短期国库券期货的地位,其直接原因在于后者自身的局限性。短期国库券的发行量受到期债券数量、当时的利率水平、财政部短期资金需求和政府法定债务等多种因素影响,在整个短期利率工具中,所占总量的比例较小。许多持有者只是将短期国库券视为现金的安全替代品,对通过期货交易进行套期保值的需求并不大。 同时,由于在利率变动时,短期国库券价格的变动幅度要大于信用等级较低的其他短期债务工具,不利于投资者对其债市投资组合实现高效的套期保值。于是人们又不断创新出新的短期利率期货。其中相对重要的有1981年7月由国际货币市场、芝加哥期货交易所及纽约期货交易所同时推出的美国国内可转让定期存单期货交易,但由于实际交割的定期存单往往由信用等级最低的银行所发行,给投资者带来了诸多不便。欧洲美元定期存款期货的产生,则有效地解决了这一问题。由于欧洲美元定期存款不可转让,因此,该品种的期货交易实行现金结算的方式。所谓现金结算,是指期货合约到期时不进行实物交割,而是根据最后交易日的结算价格计算交易双方的盈亏,并直接划转双方的保证金以结清头寸的一种结算方式。现金结算方式的成功,在整个金融期货的发展史上具有划时代的意义。它不仅直接促进了欧洲美元定期存款期货的发展,并且为股指期货的推出铺平了道路

利率期货的发展现状怎么写

期货市场和其它资本市场一样,其基本功能发挥情况和与国际市场的联系程度将决定它是否能在国际化过程中经受住考验。下面分别考察上海铜、大连大豆和郑州小麦三个市场在不同阶段的表现情况1。

中国推出利率期货的意义

首先,利率期货将为商业银行提供规避利率风险的工具。 近年来随着我国利率市场化进程的加快,利率风险正逐步成为商业银行所面临的主要风险。以我国商业银行现有的风险管理水平,并不能很好地应对利率市场化所带来的挑战,而开展利率期货交易则可以极好地规避利率风险,从而确保商业银行更好地安全经营。从这个角度上讲,推出利率期货的重要性甚至超过了股指期货。股指期货的最终标的物是股票,股票仅仅是以间接提供流动性的方式保障资本市场融资的正常进行。而利率期货则直接影响到所有有融资或者放贷需求的大型机构和公司,如银行、非银行金融企业、有贷款需求的生产企业等。银行贷款业务直接决定了市场的流动性,因而利率期货较股指期货对于金融市场的影响更为直接,需求也更加广阔。 其次,利率期货有利于培育期货业的机构投资者群体。 利率期货市场与期指市场相比,有套保需求的资金量更大,套保资金会掌控利率期货市场,占据重要角色。多方、空方都有旗鼓相当的自然需求,因此不需要过多的投机资本金来弥补空白。利率期货本身的性质决定它不会是一个投机浓重的品种。而这正符合中国证监会和期货业协会着力培育期货业的机构投资者群体的需求。 第三,利率期货的推出将对我国利率市场化进程起到推动作用 利率市场化一直是我国金融界长期关注的热点问题。2000年以来,我国由开放外币贷款利率开始迈出了改革的第一步。但在一个仅有现货的国债市场上,要真正形成完整合理的利率体系是十分困难的。这是由于在现货交易的局限之下,国债现券交易具有种种缺点和不足,例如交易成本高,对市场反映不敏感;市场分散,形成的利率缺乏权威性;利率仅能反映当前市场状况,而无法对未来的利率水平进行预测等。 而国债期货作为利率期货的一个主要品种,其在交易中形成的利率,则超越了地域的限制,是真正由市场形成的利率。并且不同期限的国债期货交易价格则代表了不同期限的市场利率水平,从而形成了国债现券难以完成的完整的利率体系。另外,在我国推进利率市场化的过程中,规避其中带来的风险显得愈加迫切,而利率期货则极好地迎合了这一需求。 第四,有助于提高国内金融机构的竞争能力 随着我国金融市场逐步国际化,外资银行进入国内的市场限制逐步取消。国内银行即将在同一水平线上同外资银行展开全面的竞争。但面对更加复杂的市场,长期处于温室环境下的国内银行明显处于极为不利的地位。在当前环境下开展利率期货交易,可以为国内银行提供避险工具,丰富其风险管理的经验,从而有效提高我国金融市场的国际竞争力。 第五,有利于提升我国在国际利率市场上的话语权。 目前中国有人民币国际化的诉求,而创造一个国际化的人民币债券市场、创造以人民币主导的收益率曲线、建立利率期货,可以帮助中国在不降低人民币“含金量”的前提下,实现人民币国际化的目标。 由以上种种理由可以得知,开展利率期货的必要性毋庸置疑。而目前我国是否具备了足够成熟的环境来将这种新的金融产品推向市场呢?答案是肯定的。 正像文章所曾提到的,我国在改革开放过程中,正以放开大额外币存款利率为第一步,逐步进行利率市场化的改革。如今经过十几年的利率改革,我国在利率水平、利率结构和利率机制的调整方面取得了长足进步。 从宏观经济环境上看,目前我国的宏观经济稳定,政府的金融监管能力和风险防范意识进一步提高。金融市场已初具规模,商品期货已发展超过十年,股指期货也推出了近一年,积累了足够的监管经验。而从微观环境上看,我国的国有企业、商业银行已经具备了对于利率市场化所带来风险的承受能力,在市场环境中对于利率的敏感性正在不断增强,而内部管理体系也日趋完善。 根据发达国家的经验上看,美国和日本都在利率市场化进程完成之前建立和发展了国债期货市场。国债期货市场在利率市场化的过程中起到了至关重要的推动作用。目前我国正处于利率市场化的进程之中,正是建立利率期货市场的良好时机。

期货市场的发展历程

一、期货市场的发展过程 国际期货市场的发展,大致经历了由商品期货到金融期货、交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程。 (一)商品期货——标的物为实物商品的期货合约。 1、农产品期货:1848年芝加哥期货交易所(CBOT)的诞生以及1865年标准化合约被推出。 1. 谷物期货——小麦、玉米、大豆 2. 经济作物——棉花、咖啡、可可 3. 畜禽产品——黄油、鸡蛋、生猪、活牛、猪腩 4. 林产品 ——木材、天然橡胶 2、金属期货:1876年成立的伦敦金属交易所(LME),开金属期货交易之先河。当时的名称是伦敦金属交易公司,主要从事铜和锡的期货交易。 1. 伦敦金属交易所(LME)——铜(国际定价权)、锡、铅、锌、铝、镍、白银 2. 纽约商品交易所(COMEX)——黄金(1974年推出,国际定价权)、白银、铜、铝 3、能源期货:原油、汽油、取暖油、丙烷 1. 纽约商业交易所(NYMEX) 2. 伦敦国际石油交易所(IPE) (二)金融期货 目前,在国际期货市场上,金融期货已经占据了主导地位。 1、外汇期货(第一种金融期货) 1972年5月,芝加哥商业交易所(CME)设立了国际货币市场分部(IMM),首次推出外汇期货合约。 2、利率期货 1975年10月,芝加哥期货交易所(CBOT)上市国民抵押协会债券(GNMA)期货合约,是世界上第一个利率期货合约。 1977年8月,美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所(CBOT)上市,是迄今为止国际期货市场上交易量较大的金融期货合约之一。 3、股指期货 1982年2月,美国堪萨斯期货交易所(KCBT)开发了价值线综合指数期货合约。 (三)期货期权 1. 1982年10月1日,美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交易所(CBOT)上市。 2. 期权交易与期货交易都具有规避风险、提供套期保值的功能,但期货交易主要是为现货商提供套期保值的渠道,而期权交易对现货商、期货商均有规避风险的作用。 3. 目前,国际期货市场上的大部分期货交易品种都引进了期权交易方式。 4. 目前国际期货市场的基本态势是:商品期货保持稳定,金融期货后来居上,期货期权(权钱交易)方兴未艾(芝加哥期权交易所——CBOE) 5. 芝加哥期权交易所(CBOE)是世界上最大的期权交易所。 二、国际期货市场的发展趋势 20世纪70年代初,布雷顿森林体系解体以后,浮动汇率制取代固定汇率制,世界经济格局发生深刻的变化,出现了市场经济货币化、金融化、自由化、一体化(电子化的结果)的发展趋势,利率、汇率、股价频繁波动,金融期货应运而生,使国际期货市场呈现一个快速发展趋势,有以下特点: 1. 期货中心日益集中——国际中心:芝加哥、纽约、伦敦、东京;区域中心:欧洲大陆、新家坡、香港、韩国 国际期货市场的发展体现在交易品种增加,交投活跃,成交量大,辐射面广,影响力强等方面。 1. 市场规模不断壮大 2. 全球交易量增长速度非常快; 3. 交易量呈现加速增长现象; 4. 全球期货、期权交易量的迅猛增长主要来自于美国以外的交易所。 5. 金融期货的发展势不可挡 2006年全球期货、期权交易量中,金融期货、期权的比例高达91%,商品期货、期权的比例仅为9%。 1. 期权交易后来居上 2000年,全球期权(现货期权和期货期权)交易总量第一次超过了期货交易的总量。 在期货交易中,无论时买进还是卖出期货,其面临的高风险与高收益是对称的,即买卖者可能大赢也可能大亏。然而,在期权交易中,两者得到了分离。 1. 联网合并发展迅猛(原因:1经济全球化2竞争日益激烈3场外交易发展迅速) 欧洲期货交易所(EUREX)现在是世界上最大的期货交易所。 1. 交易方式不断创新——公开喊价和电子化交易 2. 服务质量不断提高 3. 改制上市成为潮流——其形成根源是竞争。 2000年底,芝加哥商业交易所(CME)成为美国第一家公司制交易所。 其他改制的著名交易所:香港交易及结算有限公司,纳斯达克。

为什么利率期货与实际利率反方向变动

这是利率期货的反比特点。反比(1)利率期货价格与实际利率成反方向变动,即利率越高,债券期货价格越低;利率越低,债券期货价格越高。交割方法(2)利率期货的交割方法特殊。利率期货主要采取现金交割方式,有时也有现券交割。现金交割是以银行现有利率为转换系数来确定期货合约的交割价格。

扩展资料

由于设计、需求等各方面的因素,并非所有推出的利率期货合约都获得成功。在现存的众多利率期货品种中,交易呈现集中的趋势。以美国为例,一般几乎所有重要的、交易活跃的利率期货都集中在两个交易所:芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所(国际货币市场分部)。这两个交易所分别以长期利率期货和短期利率期货为主。在长期利率期货中,最有代表性的是美国长期国库券期货和10年期美国中期国库券期货,短期利率期货的代表品种则是3个月期的美国短期国库券期货和3个月期的欧洲美元定期存款期货。参考资料来源:百度百科-利率期货

国际期货市场经历了哪几个发展阶段?(简单,明确)

国际期货市场的发展,大致经历了由商品期货到金融期货,交易品种不断增加、交易规模不断扩大过程。 1848年芝加哥期货交易所诞生;随着现货生产和流通的扩大,不断有新期货品种出现。最早的金属期货交易所诞生在英国伦敦,1876年成立;1933年,纽约商品交易成立,1974年推出黄金期货合约,在70~80年代的国际期货市场上有一定的影响。 20世纪70年代初发生的石油危机,给世界经济市场带巨大的冲击,石油等能源产品的价格剧烈波动,直接导致了石油等能源期货的产生。 1972年5月芝加哥商品交易所(CME)设立了国际货币市场部分(IMM)首次推出外汇期货合约。1975年10月芝加哥商品交易所推出了世界上第一个利率期货合约。1982年2月美国堪萨斯期货交易所推出综合指数期货合约,使股票价格指数也成为期货交易的对象。 1982年10月1日,芝加哥期货交易所推出了长期国债期货期权合约,为其他商品期货和金融期货交易开辟了新天地引发了期货交易的又一场革命。目前芝加哥期权交易所(CBOE)就是世界上最大的期权交易所。

到底什么是利率期货,求通俗说法

所谓利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约, 它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。利率期货的种类繁多,分类方法也有多种。通常,按照合约标的的期限, 利率期货可分为短期利率期货和长期利率期货两大类。 一、利率期货的分类 1、短期品种 短期利率期货是指期货合约标的的期限在一年以内的各种利率期货,即以货币市场的各类债务凭证为标的的利率期货均属短期利率期货,包括各种期限的商业票据期货、国库券期货及欧洲美元定期存款期货等。 短期利率期货以短期利率债券为基础资产,一般采用现金结算,其价格用100减去利率水平表示。两种最普遍的短期利率期货是短期国债期货和欧洲美元期货。 短期国库券的期限分为3个月(13周或91天)、6个月(26周或182天)或1年不等。其中,3个月期和6个月期的国库券一般每周发行,三年期的国库券一般每月发行。与其他政府债券每半年付息一次不同,短期国库券按其面值折价发行,投资收益为折扣价与面值之差。 2、长期品种 长期利率期货则是指期货合约标的的期限在一年以上的各种利率期货,即以资本市场的各类债务凭证为标的的利率期货均属长期利率期货,包括各种期限的中长期国库券期货和市政公债指数期货等。美国财政部的中期国库券偿还期限在1年至10年之间,通常以5年期和10年期较为常见。中期国库券的付息方式是在债券期满之前,每半年付息一次,最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付。长期国库券的期限为10年至30年之间,以其富有竞争力的利率、保证及时还本付息、市场流动性高等特点吸引了众多外国政府和公司的巨额投资,国内购买者主要是美国政府机构、联邦储备系统、商业银行、储蓄贷款协会、保险公司等。在各种国库券中,长期国库券价格对利率的变动最为敏感,正是70年代以来利率的频繁波动才促成了长期国库券二级市场的迅速扩张。 二、利率期货的特点 1、反比 (1)利率期货价格与实际利率成反方向变动,即利率越高,债券期货价格越低;利率越低,债券期货价格越高。 交割方法 (2)利率期货的交割方法特殊。利率期货主要采取现金交割方式,有时也有现券交割。现金交割是以银行现有利率为转换系数来确定期货合约的交割价格。 2、解释 利率期货一般可分为短期利率期货和长期利率期货,前者大多以银行同业拆借市场月期利率为标的物,后者大多以5年期以上长期债券为标的物。利率波动使得金融市场上的借贷双方均面临利率风险,特别是越来越多持有国家债券的投资者,急需回避风险、套期保值的工具,在此情形下,利率期货应运而生。最早开办利率期货业务的是美国。70年代末,由于受两次石油危机的冲击,美国和西方各主要资本主义国家的利率波动非常剧烈,使借贷双方面临着巨大的风险。为了降低或回避利率波动的风险,1975年9月,美国芝加哥商业交易所首先开办了利率花--美国国民抵押协会抵押证期货,随后又分别推出了短期国库券、中长期国库券、商业银行定期存款证、欧洲美元存款等金融工具的利率期货。进入80年代,英国、日本、加拿大、澳大利亚、法国、德国、香港等国家和地区分别推出了各自的利率期货。 由于各种债务凭证对利率极其敏感,利率的少许波动都会引起它们的价格大幅波动,给其持有者带来了巨大的风险。为了控制利率风险,减少利率波动的影响,人们创造出利率期货来实现这一目的。利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约,它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。利率期货就是在金融期货市场上,对利率及与利率有关的金融商品(带息凭证)的期货合约进行买卖并在某一特定日期交割的活动。 在市场经济条件下,利率作为调节经济的杠杆经常发生变化,特别是在西方国家的经济生活中,利率的剧烈波动是一个重要的经济现象。例如,1974年美国优惠利率为14%,到1976年下降为6%,1979年再度回升到15.7%;1980年4月和12月曾高达20%和21.5%。利率的波动给企业和金融机构的生产经营带来了极大的风险。利率期货的出现,适应了投资者避免利率波动风险的要求。1975年10月,美国芝加哥商品交易所首先推出了国民抵押协会的抵押存款证(GNMA)的利率期货交易,开创了利率期货交易的先河。随后,美国其它的期货交易所也纷纷推出各种利率期货合约。几年间,利率期货交易量取得了巨大的突破。1984年,利率期货交易量占美团整个期货交易量的28%,在各类期货交易中首屈一指。与此同时,世界其它国家的交易所也纷纷引入利率期货交易。虽然利率期货的产生较之外汇期货晚了三年多,但其发展速度却比外汇期货快得多,其应用范围也远较外汇期货广泛。在期货交易比较发达的国家和地区,利率期货都早已超过农产品期货而成为成交量最大的一个类别。在美国,利率期货的成交量甚至已占到整个期货交易总量的一半以上。 由于设计、需求等各方面的因素,并非所有推出的利率期货合约都获得成功。在现存的众多利率期货品种中,交易呈现集中的趋势。以美国为例,一般几乎所有重要的、交易活跃的利率期货都集中在两个交易所:芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所(国际货币市场分部)。这两个交易所分别以长期利率期货和短期利率期货为主。在长期利率期货中,最有代表性的是美国长期国库券期货和10年期美国中期国库券期货,短期利率期货的代表品种则是3个月期的美国短期国库券期货和3个月期的欧洲美元定期存款期货。 三、利率期货的基本功能 1、价格发现 利率期货交易是以集中撮合竞价方式,产生未来不同到期月份的利率期货合约价格。同时,和绝大多数金融期货交易一样,利率期货价格一般领先于利率现贷市场价格的变动,并有助于提高债券现贷市场价格的信息含量,并通过套利交易,促进价格合理波动。 2、规避风险 投资者可以利用率期货来达到如下保值目的:(1)固定未来的贷款利率:利率期货合约可以用来固定从经营中所获得的现金流量的投资利率或预期债券利息收入的再投资率。(2)固定未来的借款利率:债券期货合约可以用来锁定某一浮动借款合同的变动利息支付部分。 3、资产优化 利率期货交易具有优化资金配置的功能,具体表现在以下几个方面:(1)降低交易成本,利率期货的多空双向交易制可以使投资者无论在债券价格涨跌时都可以获得,以避免资金在债券价格下跌时出现闲置。(2)利率期货可以方便投资者进行组合投资,从而提高交易地投资收益率。(3)提高资金使用效率,方便进行现金流管理。由于期货交易的杠杆效应能极大地提高资金使用效率,使得投资者建立同样金额头寸的速度要比现货市场快的多。 四、利率期货的交割方式 利率期货交割一般有实物交割和现金交割两种方式。 1、实物交割 实物交割是指期货合约的买卖双方于合约到期时,根据交易所制订的规程,通过转移期货合约标的物的所有权,将到期未平仓合约进行了结的行为。实物交割也是利率期货中国债期货交易一般采用的方式。 由于国债期货的标的是名义债券,实际上并没有完全相同的债券,因此在实物交割中采用指定一篮子近似的国债来交割的方式,符合条件的交割券通过转换因子,进行发票金额计算,并由卖方选择最便宜可交割债,通过有关债券托管结算系统进行。由于这种交割制度在实践中操作便捷,在一定程度上不仅推动了国债期货交易的发展,也提高了现货市场的流动性。 由于期货交易不是以现货买卖为目的,而是以买卖合约赚取差价来达到保值的目的,因此,实际上在期货交易中真正进行实物交割的合约并不多。交割过多,表明市场流动性差;交割过少,表明市场投机性强。在成熟的国际商品期货市场上,交割率一般不超过5%。不过国债期货采用实物交割的最大问题在于可交割国债数量。对机构投资者来说,不论是平日持有的国债头寸,或是通过现货交易系统所取得的国债头寸,可交割国债数量充足与否应不会成为问题。不过,市场一旦出现多头囤积国债逼空的情况,便会出现麻烦。在国外的市场上也曾出现过类似的问题,这需要交易所事先制订合理的交易和交割制度。 2、现金交割 现金交割是指到期未平仓期货合约进行交割时,用结算价格来计算未平仓合约的盈亏,以现金支付的方式最终了结期货合约的交割方式。这种交割方式主要用于金融期货中期货标的物无法进行实物交割的期货合约,在利率期货中主要用于短期利率期货的交割。例如,短期利率期货合约的价格是按照按市场的价格指数来计算。具体的计算方法是l减去贴现率(一般是现货市场的报价)再乘以100,即报价指数=(1-贴现率)×100,一张91天到期交割的短期国债的实际价格应为:100-(100-报价指数)×90/360(单位:万美元)。例如,如果贴现率为7%,期货合约的价格指数就为93,到期日的实际价格就是100-(100-93)×90/360=98.25(万美元)。 国外一些交易所也探索将现金交割的方式用于国债期货,不过采用现金交割方式的国家暂时只有澳大利亚、韩国和马来西亚等,而且合约交易量并不多。 现金交割制度的主要成功条件在于现货指导价格的客观性,因为期货合约最后结算损益时是按照现货指导价格计算,交易者有可能利用操纵现货价格以达到影响现金结算价格的目的,因此如何设计最后结算价的采样及计算非常重要。

利率期货最早是在哪一个期货交易所推出的

⒈商品期货市场的发展 商品期货是指标的物为实物商品的期货合约,主要包括农产品期货、金属期货和能源期货。 ⑴农产品期货 1848年芝加哥期货交易所的诞生。 ⑵金属期货 最早的金属期货交易诞生于英国。1876年成立的伦敦金属交易所,开金属期货交易之先河。至今伦敦金属交易所的期货价格依然是国际有色金属市场的晴雨表。目前其主要经营品种有铜、锡、铅、锌、铝、镍、白银等。 美国金属期货的出现晚于英国。纽约商品交易所(New York Commodity Exchange,简称COMEX顺)成立于1933年,由经营皮革、生丝、橡胶和金属的交易所合并而成,交易品种由黄金、白银、铜、铝等,其中1974年推出的黄金期货合约在七八十年代的国际期货市场上有一定影响。

利率期货的分类

短期利率期货是指期货合约标的的期限在一年以内的各种利率期货,即以货币市场的各类债务凭证为标的的利率期货均属短期利率期货,包括各种期限的商业票据期货、国库券期货及欧洲美元定期存款期货等。 短期利率期货以短期利率债券为基础资产,一般采用现金结算,其价格用100减去利率水平表示。两种最普遍的短期利率期货是短期国债期货和欧洲美元期货。 短期国库券的期限分为3个月(13周或91天)、6个月(26周或182天)或1年不等。其中,3个月期和6个月期的国库券一般每周发行,三年期的国库券一般每月发行。与其他政府债券每半年付息一次不同,短期国库券按其面值折价发行,投资收益为折扣价与面值之差。 利率期货一般可分为短期利率期货和长期利率期货,前者大多以银行同业拆借3市场月期利率为标的物,后者大多以5年期以上长期债券为标的物。利率波动使得金融市场上的借贷双方均面临利率风险,特别是越来越多持有国家债券的投资者,急需回避风险、套期保值的工具,在此情形下,利率期货应运而生。最早开办利率期货业务的是美国。70年代末,由于受两次石油危机的冲击,美国和西方各主要资本主义国家的利率波动非常剧烈,使借贷双方面临着巨大的风险。为了降低或回避利率波动的风险,1975年9月,美国芝加哥商业交易所首先开办了利率花--美国国民抵押协会抵押证期货,随后又分别推出了短期国库券、中长期国库券、商业银行定期存款证、欧洲美元存款等金融工具的利率期货。进入80年代,英国、日本、加拿大、澳大利亚、法国、德国、香港等国家和地区分别推出了各自的利率期货。 由于各种债务凭证对利率极其敏感,利率的少许波动都会引起它们的价格大幅波动,给其持有者带来了巨大的风险。为了控制利率风险,减少利率波动的影响,人们创造出利率期货来实现这一目的。利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约,它可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。利率期货就是在金融期货市场上,对利率及与利率有关的金融商品(带息凭证)的期货合约进行买卖并在某一特定日期交割的活动。 在市场经济条件下,利率作为调节经济的杠杆经常发生变化,特别是在西方国家的经济生活中,利率的剧烈波动是一个重要的经济现象。例如,1974年美国优惠利率为14%,到1976年下降为6%,1979年再度回升到15.7%;1980年4月和12月曾高达20%和21.5%。利率的波动给企业和金融机构的生产经营带来了极大的风险。利率期货的出现,适应了投资者避免利率波动风险的要求。1975年10月,美国芝加哥商品交易所首先推出了国民抵押协会的抵押存款证(GNMA)的利率期货交易,开创了利率期货交易的先河。随后,美国其它的期货交易所也纷纷推出各种利率期货合约。几年间,利率期货交易量取得了巨大的突破。1984年,利率期货交易量占美团整个期货交易量的28%,在各类期货交易中首屈一指。与此同时,世界其它国家的交易所也纷纷引入利率期货交易。虽然利率期货的产生较之外汇期货晚了三年多,但其发展速度却比外汇期货快得多,其应用范围也远较外汇期货广泛。在期货交易比较发达的国家和地区,利率期货都早已超过农产品期货而成为成交量最大的一个类别。在美国,利率期货的成交量甚至已占到整个期货交易总量的一半以上。 由于设计、需求等各方面的因素,并非所有推出的利率期货合约都获得成功。在现存的众多利率期货品种中,交易呈现集中的趋势。以美国为例,一般几乎所有重要的、交易活跃的利率期货都集中在两个交易所:芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所(国际货币市场分部)。这两个交易所分别以长期利率期货和短期利率期货为主。在长期利率期货中,最有代表性的是美国长期国库券期货和10年期美国中期国库券期货,短期利率期货的代表品种则是3个月期的美国短期国库券期货和3个月期的欧洲美元定期存款期货。

什么是期货?期货市场是如何运转的?

第一, 期货市场的产生: 期货市场的发展历史可向前推到十六世纪的日本,不过直到1848年美国芝加哥期货交易所(CBOT)正式成立后,期货交易才算迈入有组织的时代。事实上,当初的芝加哥期货交易所并非是一个市场,只是一家为促进芝加哥工、商业发展而自然形成的商会组织。直到1851年,芝加哥期货交易所才引进远期合同,盖因当时的粮食运输很不可靠,轮船航班也不定期,从美国东部和欧洲传来的供求信息,很长时间才能传到芝加哥,粮食价格波动相当大。在这种情况下,农场主可以利用远期合同保护他们的利益,避免运粮到芝加哥时因价格下跌或需求不足等原因造成损失。同时,加工商和出口商也可以利用远期合同,减少因各种原因而引起的加工费用上涨的风险,保护他们自身的利益。由于期货交易所最初和最主要的功能是提供一个现货价格风险转移的场所,因此,从期货交易的合约中即可看到各个时代经济结构的演变。 在期货市场150余年的历史上,最重要的一个里程碑即是1972年5月16日,芝加哥商业交易所(CME)的国际货币市场(IMM)推出外汇期货合约(Foreign Gurrency Futures),标志着金融期货这一新的期货类别的诞生,从而掀起一个期货市场发展的黄金时代。1975年10月,美国芝加哥期货交易所推出了第一张利率期货合约枣政府国民抵押贷款协会(GNMA)的抵押凭证期货交易。1982年2月,美国堪萨斯期货交易所(KCBT)推出价值线综合指数期货交易。短短十年间,利率期货(Interest Rate Futures)和股票指数期货(Stock Index Futures)相继问世,标志着金融期货三大类别的结构已经形成。期货市场也由于金融期货的加盟而出现结构性变化。1995年,金融期货的成交量已占期货市场总成交量的80%左右(见下表),稳居期货市场的主流地位。此外,金融期货的诞生,给了美国以外的国家和地区发展期货市场的时机。自1980年始,这些国家和地区纷纷成立自己的期货交易所,至1993年,这些国家或地区的期货交易所的成交量已超过美国,成长速度极为惊人。 第二, 期货市场的作用 (1) 调节市场供求,减缓价格波动;  (2) 为政府宏观调控提供参考依据;  (3) 促进本国经济的国际化发展;  (4) 有助于市场经济体系的建立和完善。 期货市场在微观经济中的作用  (1) 形成公正价格;  (2) 对交易提供基准价格;  (3) 提供经济的先行指标;  (4) 回避价格波动而带来的商业风险;  (5) 降低流通费用,稳定产销关系;  (6) 吸引投机资本;  (7) 资源合理配置机能;  (8) 达到锁定生产成本、稳定生产经营利润的目的。
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