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「国债期货移仓」国债期货可以进行移仓交易吗

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南华金融下午茶——国债期货应用研讨会(清华站)圆满召开

近日,由南华期货联合清华校友债券俱乐部举办的国债期货应用研讨会(清华站)圆满召开。来自银行、公募基金、券商以及私募基金等近30家金融机构的参会人员共聚一堂,深入交流探讨债权市场和国债期货期货的交易策略。南华期货金融事业部总经理王涛主持研讨会。

南华期货北京营业部总经理发表主题演讲

南华期货北京营业部总经理发表了题为《新宽松货币政策下的国债期货市场》的主题演讲。他首先分析了当前大的宏观环境,并深入分析了宽松货币政策的影响。他认为,美国的“货币政策不稳定性”正在破坏全球金融结构,债券市场对全球经济相对悲观,中美两国都面临经济下滑的风险。

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方正债券投资部衍生品投资经理李振翔发表主题演讲

方正债券投资部衍生品投资经理李振翔发表了题为《国债期货在固收产品中的应用》的主题演讲。他结合案例向大家介绍了国债期货合约的具体内容,结合自身实际的交易经验给大家讲解国债期货的交易策略以及期现结合的实际案例和利率互换等相关知识。

圆桌讨论现场

圆桌讨论环节由国家开发银行市场局资管部副处长吕博主持,方正证券投资部衍生品投资经理李振翔、光大银行资产管理部副处长腾飞、三度星和(北京)投资公司董事合伙人冷晓华、南华基金债券投资部基金经理曹进前等四位嘉宾围绕“国债期货的应用”以及“资金面分层对债券市场的影响及后市展望”展开深入探讨。

谈到“商业银行打破同业刚兑事件对货币基金的影响”南华基金债券投资部基金经理曹进前表示,商业银行打破同业刚兑事件对货币基金的流动性冲击相对有限,原因有两点:一是2017年流动性新规实施后,通过制度约束提高了货币基金的流动性水平,大幅提高了货币基金应对大额赎回的能力。二是监管机构主动加强了与市场的事前沟通,监管机构间的协同性也明显增强。从而在一定程度上减小了突发政策或事件对市场造成的流动性冲击。关于“银行保险进入国债期货市场对市场的影响”方正证券投资部衍生品投资经理李振翔表示银行进入国债期货市场,在一定程度上会改变市场力量,打破交易盘和套保盘现有的平衡,因此初期政策上应考虑尽量降低套保盘的影响。关于流动性分层,光大银行资产管理部副处长腾飞表示包商银行事件加快了金融供给侧改革,推动金融机构的信用分层和流动性分层,中小银行同业存单收益率和大型银行的利差显著走阔;金融机构的信用分层传导到信用债层面是信用的分层,中低评级信用利差的走阔,原先中小银行扩张风险偏好较低,现在控制扩张步伐后,资金供给减少,中低评级信用债特别是民企的利差走阔。

南华金融下午茶在激烈的思想碰撞和热烈的现场互动中圆满结束,受到了现场观众的高度好评。未来,南华期货将积极发挥自身的优势,为机构投资者提供更加专业的期货及衍生品咨询服务。

国债期货可以进行移仓交易吗,有哪些形式

5年期国债期货就是期货里面的一个品种,有4个月份的合约,现在上市交易的是1606、1609、1612、1703

期货主力合约,一般什么时候开始移仓?本月底还是下月初?有什么标志吗?

期货合约有最后交易日,不同品种不一样。有的是交割月份的15日、有的是交割月份的第10个交易日、有的是交割月份的倒数第7个交易日。 过了交易日,期货要交割,商品期货进行实物交割,金融期货有现金交割,也有实物交割。 对于商品期货,个人交易者不允许进行实物交割,没有资格持有至最后交易日,只有机构才有资格持有至最后交易日。不同交易所不同品种在提前平仓时间上都有不同规定,但多数品种一进交割月,个人投资者仓位就会被强平。因此,交割月前一个月,必须换合约。 对于金融期货,股指期货进行现金交割,这个持有至最后交易日无妨。但是国债期货进行实物交割,交易者必须拥有国债托管账户,否则无权进行实物交割,在交割月份前一个交易日被强平。 还有一点,距离交割月越近,保证金越高,建议提早将合约换至下一份主力合约。通常来讲,在交割月前两三个月,下一份主力合约就会逐渐活跃起来。 所以,通常来说,最迟在合约交割月前一个月,必须要进行合约换月。至于提早多久,就要视品种和交易策略而定。

一个客户在cbot买入2份30年国债期货合约,价格为92-08。三个月后平仓价格为96-16。假

CBOT30年国债期货每份面值是10万美元,报价是以每百元面值进行报价,报价的前面部分为整数部分,后面部分为分数部分,后面分数部分的报价是代表多少个1/32(正常来说30年期的应该报价会更细致化,应该是三位数的,代表多少个1/320)。 利润=2*[(96+16/32)-(92+8/32)]*10万/100-2*50=8400美元

期货主力合约换月时,如何转移自己的头寸?

最佳的移仓换月是在当前主力合约还有一个月左右到期前,并在趋势回调之际平仓,在当前的次主力合约回调到位后再介入。
关于主力合约移仓换月的问题,我认为这是最好的方法。当然,如果你不是做趋势,短线甚至是日内的话就不存在这个问题。

博弈反弹不如寻找套利——写在《一季度中国货币政策执行报告》后丨一德分享

文丨刘晓艺,一德期货金融衍生品研发中心分析师


从近期的债券走势来看,目前市场处于超调行情,市场情绪非常脆弱。现券市场收益率曲线出现倒挂,期债合约跨期价差由正转负,同时1706合约临近交割。对于相比熊市中择机抄底和中期唱空,我们更感兴趣的是如何在此轮债市中抓到交易性的,以及利用国债期货进行套利交易。在当前去杠杆背景下的债券熊市中,此次移仓幻月过程中将带来哪些交易型机会,本文将从不同参与者的角度给出建议。

一、行情回顾

上周债券市场整体延续弱势震荡走势,截止到5月10日1706合约连续八连跌行情。4月通胀数据公布,4月CPI在食品项略超预期的情况下同比增长1.2%,PPI略有回落至6.4%。数据基本符合市场预期,对债券市场影响中性。而市场情绪依然悲观,利率债处于超调下跌状态,十年期国债170010.IB周三盘中收益率上行至3.7%,国开160213.IB收益率上行至4.4%。周四媒体曝监管层明确券商资金池业务不包括债券,同时传来央行周五MLF操作的消息下,现券和期货市场强反弹。周五早盘央行开展天量的MLF投放市场,期债开盘冲高但随后再次下跌。周内TF1706和T1706合计分别下跌0.77%和0.75%。

随着1706 合约交割日的临近,周内主力移仓加快,T1709和TF1709分别于5月8日和5月10日超过T1706 和TF1706。同时有一个现象值得关注,TF合约当季走势开始弱于次季,甚至在周五弱于隔季合约,打破了过去近一年半跨期价差当季强于下季的走势。


二、后市展望

从当前现券的走势来看,基本面已经不是主导因素。债券投资者最关注的仍然是监管政策会不会再收紧,以及央行货币政策的松紧。5月12日央行发布《一季度中国货币政策执行报告》,其中提到“缩表”并不意味着收紧阴干,4月资产负债表转为再次扩张,同时强调将稳定市场预期,为稳增长、调结构、去杠杆、抑泡沫和防风险提供相对较平稳的流动性环境。

我们认为央行的态度“不愠不火”,对我们前期货币政策边际收紧的看法维持不变。考虑年内美联储预计再加息两次,以及国内实体需求增长,央行再次“随行就市”上调货币市场利率可能性就仍然较大。

另外,从4月的金融数据来看,目前让我们更加看空的理由是,配置盘在十年期国债3.6%和3.7%进场的力量不及预期。监管政策的不断趋严,令利率中枢上移,直接融资受阻,表外融资减量,都在预期之内。而信贷利率上行幅度接近政策利率(3月末银行一般贷款加权平均利率较上年末上行19BP)情况下,新增信贷强势增长,一方面反映目前实体融资需求旺盛,另一方面说明去杠杆过程中脱虚向实的资金并没有大量流入债市。因此,中期仍然看空利率债,建议投资者不要盲目抄底。


三、套利监控

目前06合约临近交割,本次移仓幻月期跨期价差吃继续走低,TF当季-下季甚至转负。从基差来看,1706合约基差处于较低水平,基差进一步收敛空间不大,利用期债进行套保相对历史同期面临的风险比较低。同时在熊市的背景下,近期现券一级市场带动二级市场作用凸显,近期一级市场中标利率普遍高于前一日二级市场收益率,部分投资者采用一级市场拿券+做空06合约策略获益(期货较现货升水),因此尽管期货相对现货升水,但多头相对还是被动。上述两个原因成为4月中下旬以来,跨期价差走弱的重要原因。

但是对于投机盘,考虑移仓速度加快,06合约的流动性将逐渐变差,原因一(套保)对做空06-09价差的支撑作用在减弱。而期债超跌背景下,如果配置盘陆续进场,市场情绪有所缓和,那么原因二的支持力度也将减弱。那么是否还有其他因素支持06-09价差走扩?

从跨期价差的形成机理来看,跨期价差(远-近)由两部分构成。一是代表交割期权的两合约净基差之差(近-远),二是二者3个月持有收益之差(远-近)(利息-融资成本)。对于交割期权价值,目前五、十债收益率已经上行到3.6%以上,远高于标准券票息3%,期权价值几乎为0,且1706交割结束前不会出现较大变化。而持有收益方面,由于1706和1709合约的相差的3个月利息相对固定,融资成本如果以银行间3M的回购利率来看,5月下旬财税补缴以及6月美联储加息预期增强的背景下,R3M继续上行可能性较大。因此判断跨期价差在6月交割前再度走扩可能性较大。建议做多06-09价差,但需要注意临近交割月06合约的流动性、持仓手数、保证金比例的调整。基差策略本周与不推荐,目前06、09 合约基差普遍较低,但市场超调背景下,不确定性较大,博弈基差性价比不高。

曲线策略上,目前现券市场5-10Y国债收益率倒挂,期债隐含收益率曲线正常。在利率中枢上移、资金面季节性趋紧的情况下,现券曲线如果回归陡峭,十债收益率上行的可能性将大于五债收益率下行的可能性。久期中性下,建议空1手T1709多2手TF1709。


『 免责声明:本内容仅供参考,不直接构成投资建议,投资者据此进行投资与我公司和分析师无关,版权仅为一德期货有限公司所有,未经许可,不得转载。』

国债期货:移仓大幅提前, 后市不宜过乐观

文/刘晓艺,一德期货金融衍生品研发中心分析师

行情回顾

临近春节,现券市场和期债市场交投降温,但上周的债券市场并不平静。缴准、缴税、提现和外汇占款的流出使得资金面自周初开始紧张。上周一,市场传言“同业存单将划入同业负债”,由于涉及商业银行缩表,该消息引发市场恐慌,期债大下跌,现券收益率反弹。周内,市场有MLF到期,央行加大公开市场操作单日投放量,周三单日净投放4100亿创历史新高,但资金面紧张延续。周五,统计局公布2016年四季度GDP数据超预期增长6.8%,但工业增加值和投资增速不及预期,经济数据多空交织,临近尾盘央行向几大银行开展28天临时流动性便利,利率持平同期限逆回购2.55%,市场情绪转暖,尾盘期债拉升。

上周央行公开市场操作共投放1.38亿流动性,当周到期逆回购2500亿,另有3340亿MLF到期但未续作,周内净投放7600亿。而周内各期限拆借和回购利率较此前一周大幅上涨。利率债现券市场,短债收益率大幅上行,中长债收益率(国债和国开债)小幅上行2-5BP,国债表现好于国开债。5年国债收益率由此前一周周末2.94%上涨至2.96%,10年国债收益率由3.20%涨至3.24%,10年期国开债由3.75%涨至3.81%。

考虑春节后03合约进入交割月前一个月,持仓手数和保证金限制,上周主力移仓加速。十年期国债期货率完成移仓,T1706持仓于19日超过T1703;五年期国债期货TF1706持仓接近TF1703。上周TF1706收报98.540,周内跌幅0.20%;T1706收报95.770,周内跌幅0.48%。


市场分析和展望

1. 方向性策略

目前市场的关注点仍在于资金面。在周五央行的操作后,市场情绪得到极大安慰,但我们认为不可以盲目乐观,原因如下:

  1. 今年春节前两周,适逢缴税和缴准,加上人民贬值外汇占款外流压力较大,使得资金面紧张凸显,而去年上述因素是不存在或影响有限的。从节前的投放量来看,年初以来,央行累计投放在1.6-1.7万亿。仔细计算流动性缺口:春节提现约1万亿,财政缴款5000亿,外占下降约3000亿,叠加1月信贷大幅超预期的投放造成准备金补缴,资金缺口为2-3万亿。因此,目前资金面的缺口仍未完全覆盖。

  2. 我们猜测央行的意图不过是想安抚资金面,平稳度过春节,而非宽松,目前3个月的IRS利率仍然未降可以佐证这一点。节后到3月初有约2.3万亿的投放到期,资金面的压力可想而知。

  3. 经济面数据上,2016年12月固定资产投资和基建投资低于预期,但制造业、房地产和民间投资增速加快。四季度GDP在第三产业的拉动下超前值0.1%增长。考虑制造业和民间投资增速加快,1月信贷大规模的投放背景下,短期经济增长有所支撑。因此,经济面对于债市的近期走势偏空。

综上所述,考虑节前交投清淡、主力移仓、资金面得到呵护,预计期债将维持弱势震荡走势,一季度震荡偏空策略。

2. 跨期策略

12月以来,1703和1706的(近月-远月)价差不断扩大,1月第一个交易星期,跨期价差冲到高位。根据历史数据,0.8为TF跨期价差的高点,1.2为T跨期价差的高点。而此轮价差最高分别达到了1.24和1.64。上周周初跨期价差再次走扩,但周后期又预缩收敛。我们认为价差继续走扩空间有限,建议沽空价差。尽管有观点认为随着03合约基差收敛,基差仍有可能走扩,但实际上IRR和基差显示03、06合约均在收敛,并且二者净基差之差目前处于历史高位,当净基差之差出现收敛,意味着06合约将强于03合约。我们认为这种可能性是比较大的,因此建议空03 多06。

3.跨品种策略

考虑基本面和市场情绪,目前市场情绪普遍谨慎,券商路演发现多数机构投资者采用短久期策略,建议做平曲线。且目前现券期限利差在28BP,期货隐含期限利差17BP。根据久期中性,建议空2手TF1612多1手T1612。


操作建议

方向策略:节前预计弱势震荡,一季度震荡偏空策略。考虑合约流动性,建议由展期需求投资者节前完成移仓。

跨期策略: 空T1703多T1706合约。

跨品种策略:建议做平曲线,目前现券期限利差在28BP,期货隐含期限利差17BP。根据久期中性,建议空2手TF1612多1手T1612。

『 免责声明:本报告内容仅供参考,不直接构成投资建议,投资者据此进行投资与我公司和分析师无关,版权仅为一德期货有限公司所有,未经许可,不得转载。』

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