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「商品期货中包括」中国商品期货品种有哪些

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admin

中国商品期货品种有哪些

商品期货是标的物为实物商品的一种期货合约,而我国的商品期货品种又有哪些呢?下面是学习啦小编整理的一些关于中国商品期货品种的相关资料。供你参考。 中国商品期货品种 (一)农产品期货 农产品是最早构成期货交易的商品。包括: 1、粮食期货,主要有小麦期货、玉米期货、大豆期货、豆粕期货、红豆期货、大米期货、花生仁期货等等; 2、经济作物类期货,有原糖、咖啡、可可、橙汁、棕榈油和菜籽期货; 3、畜产品期货,主要有肉类制品和皮毛制品两大类期货; 4、林产品期货,主要有木材期货和天然橡胶期货。 目前美国各交易所,尤其是芝加哥期货交易所(CBOT)是农产品期货的主要集中地。 (二)有色金属期货 目前,在国际期货市场上上市交易的有色金属主要有10种,即铜、铝、铅、锌、锡、镍、钯、铂、金、银。其中金、银、铂、钯等期货因其价值高又称为贵金属期货。 有色金属是当今世界期货市场中比较成熟的期货品种之一。目前,世界上的有色金属期货交易主要集中在伦敦金属交易所、纽约商业交易所和东京工业品交易所。尤其是伦敦金属交易所期货合约的交易价格被世界各地公认为是有色金属交易的定价标准。我国上海期货交易所的铜期货交易,近年来成长迅速。目前铜单品种成交量,已超过纽约商业交易所居全球第二位。 (三)能源期货 能源期货开始于1978年。作为一种新兴商品期货品种,其交易异常活跃,交易量一直显快速增长之势。目前仅次于农产品期货和利率期货,超过了金属期货,是国际期货市场的重要组成部分。 原油是最重要的能源期货品种,目前世界上重要的原油期货合约有:纽约商业交易所的轻质低硫原油;伦敦国际石油交易所的布伦特原油期货合约等4种。

中国期货市场有哪些品种

我国目前有4个期货交易所,即上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、中国金融期货交易所,由于股指期货还没有开出,所以我国期货市场目前的上市品种只有商品期货,共19个,即铜、铝、锌、橡胶、燃料油、黄金、豆一、豆二、玉米、豆粕、豆油、棕榈油、塑料、硬麦、强麦、白糖、棉花、PTA、菜籽油。(如果豆一豆二算一个则只有18个品种)

中国的期货品种都有哪些 中国商品期货品种有哪些

期货主要分为商品期货和金融期货。商品期货又分工业品(可细分为金属商品(贵金属与非贵金属商品)、能源商品)、农产品、其他商品等。金融期货主要是传统的金融商品(工具)如股指、利率、汇率等,各类期货交易包括期权交易等。 1、商品期货 农产品期货:如大豆、豆油、豆粕、籼稻、小麦、玉米、棉花、白糖、咖啡、猪腩、菜籽油、棕榈油。金属期货:如铜、铝、锡、铅、锌、镍、黄金、白银、螺纹钢、线材。能源期货:如原油(塑料、PTA、PVC)、汽油(甲醇)、燃料油。新兴品种包括气温、二氧化碳排放配额、天然橡胶。 2、金融期货 股指期货:如英国FTSE指数、德国DAX指数、东京日经平均指数、香港恒生指数、沪深300指数 利率期货利率期货是指以债券类证券为标的物的期货合约,它可以避免利率波动所引起的证券价格变动的风险。利率期货一般可分为短期利率期货和长期利率期货,前者大多以银行同业拆借中场3月期利率为标的物、后者大多以5年期以上长期债券为标的物。 外汇期货又称为货币期货,是一种在最终交易日按照当时的汇率将一种货币兑换成另外一种货币的期货合约。是指以汇率为标的物的期货合约,用来回避汇率风险。它是金融期货中最早出现的品种。 贵金属期货主要以黄金、白银为标的物的期货合约。 FX168财经网为外汇黄金原油期货资讯以及行情,并且有相应的技术分析。

商品期货是啥意思?

商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。商品期货历史悠久,种类繁多,主要包括农副产品、金属产品、能源产品等几大类。是关于买卖双方在未来某个约定的日期以签约时约定的价格买卖某一数量的实物商品的标准化协议。商品期货交易,是在期货交易所内买卖特定商品的标准化合同的交易方式。 【拓展】 1.期货品种 具体而言,农副产品约20种,包括玉米,大豆、小麦、稻谷、燕麦、大麦、黑麦、猪肚、活猪、活牛、小牛、大豆粕、大豆油、可可、咖啡、棉花、羊毛、糖、橙汁、菜籽油等,其商品期货漫画中大豆、玉米、小麦被称为三大农产品期货:金属产品9种、包括金、银、铜、铝、铅、锌、镍、耙、铂、钢;化工产品5种,有原油、取暖用油、无铅普通汽油、丙烷、天然橡胶;林业产品2种,有木材、夹板。 2.上市的商品期货品种 截止2014年10月18日,经中国证监会的批准,国内可以上市交易的期货商品有以下种类: (1)上海期货交易所:螺纹、热卷、线材、铜、铝、锌、铅、天然橡胶、燃油、黄金、钢材、白银、热轧卷板、沥青 (2)大连商品交易所:大豆、豆粕、豆油、塑料、棕榈油、玉米、PVC、焦炭、焦煤、铁矿石、纤板、聚炳烯、鸡蛋、胶板、粳稻 (3)郑州商品交易所:小麦、棉花、白糖、PTA、菜籽油、早籼稻、甲醇、玻璃、菜籽、菜粕、动力煤、锰铁、硅铁

商品交易中的期货交易从性质上看主要有哪两类

有两种人会参与期货,一种是做套保的企业客户或者个人客户,一种是补足短线机会赚取价格差利润的投机者,市场中后者的数量极多,但是资金量上前者比较大。希望采纳

中国有几个期货交易所啊?

一共有4个,分别是郑州商品交易所、上海期货交易所、大连商品交易所、中国金融期货交易所。1.郑州商品交易所(ZCE)郑州商品交易所成立于1990年10月12日,是我国第一家期货交易所,也是中国中西部地区唯一一家期货交易所,交易的品种有强筋小麦、普通小麦、PTA、一号棉花、白糖、菜籽油、早籼稻、玻璃、菜籽、菜粕、甲醇等16个期货品种,上市合约数量在全国4个期货交易所中居首。2.上海期货交易所(SHFE)上海期货交易所成立于1990年11月26日,目前上市交易的有黄金、白银、铜、铝、锌、铅、螺纹钢、线材、燃料油、天然橡胶沥青等11个期货品种。3.大连商品交易所(DCE)大连商品交易所成立于1993年2月28日,是中国东北地区唯一一家期货交易所。上市交易的有玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、聚丙烯、聚氯乙烯、塑料、焦炭、焦煤、铁矿石、胶合板、纤维板、鸡蛋等15个期货品种。4.中国金融期货交易所(CFFEX)中国金融期货交易所于2006年9月8日在上海成立,是中国第四家期货交易所。交易品种有股指期货,国债期货。扩展资料:期货交易所是买卖期货合约的场所,是期货市场的核心。它是一种非营利机构,但是它的非营利性仅指交易所本身不进行交易活动,不以盈利为目的不等于不讲利益核算。在这个意义上,交易所还是一个财务独立的营利组织,它在为交易者提供一个公开、公平、公正的交易场所和有效监督服务基础上实现合理的经济利益,包括会员会费收入、交易手续费收入、信息服务收入及其它收入。它所制定的一套制度规则为整个期货市场提供了一种自我管理机制,使得期货交易的“公开、公平、公正”原则得以实现。在经济全球化的影响下,交易所之间出现了多次的合并和重组。如今最有影响力的期货交易所包括:中国市场1、郑州商品交易所郑州商品交易所于1993年成立,是我国第一个从事以粮油交易为主,逐步开展其它商品期货交易的场所,她的前身是中国郑州粮食批发市场,主要上市交易品种有小麦、优质强筋小麦。2、大连商品交易所大连商品交易所于1993年11月成立,主要上市交易品种有大豆、豆粕。3、上海期货交易所上海期货交易所于1998年由上海金属交易所、上海商品交易所和上海粮油交易所三所合并而成,其主要上市交易品种有铜、铝和天然胶。美国市场以芝加哥和纽约为主:芝加哥期货交易所(CBOT:以农产品和国债期货见长)、芝加哥商品交易所(CME:以畜产品、短期利率欧洲美元产品以及股指期货出名)、芝加哥期权交易所(CBOE:以指数期权和个股期权最为成功);纽约商业交易所(NYMEX:以石油和贵金属2006年10月17日芝加哥商品交易所(CME)宣布和已竞争百年的同城对手芝加哥期货交易所(CBOT)进行合并。2007年6月,CME和CBOT的合并计划获得美国司法部的批准,2007年7月9日,CME和CBOT股东投票决议通过两家公司合并,CME成为全球最大的期货交易所。 2008年3月17日芝加哥商业交易所集团与纽约商品交易所达成协议,芝加哥商业交易所集团以股票加现金的方式实现对后者的收购,涉及资金约94亿美元。欧洲市场主要是欧洲期货交易所(EUREX:主要交易德国国债和欧元区股指期货)和泛欧交易(Euronext:主要交易欧元区短期利率期货和股指期货等),另外还有两家伦敦的商品交易所:伦敦金属交易所(LME:主要交易基础金属)、国际石油交易所(IPE:主要交易布伦特原油等能源产品)。亚太市场以日本、韩国、新加坡、印度、澳大利亚、中国的内地以及香港和台湾地区为主。日本期货市场主要包括以东京工业品交易所(TOCOM:主要是能源和贵金属期货)、东京谷物交易所(TGM:主要是农产品期货)等为主的商品交易所,以及以东京证券交易所(TSE:主要交易国债期货和股指期货)、大阪证券交易所(OSE:主要交易日经225指数期货)和东京国际金融期货交易所(TIFFE:主要交易短期利率期货)为主的金融期货交易所。期权,交易量近几年名列全球第一。新加坡交易所(SGX)集团下的期货市场上市的主要是离岸的股指期货,如摩根台指期货、日经225指数期货等。印度主要期货品种包括证券交易所上市的股指期货和个股期货以及商品交易所上市的商品期货。澳大利亚期货市场主要是当地的股指和利率期货。中国内地目前有郑州商品交易所(交易小麦、棉花、白糖等农产品期货)、大连商品交易所(交易大豆、玉米等农产品期货)、上海期货交易所(主要交易金属、能源、橡胶等工业品期货)以及中国金融期货交易所(以下简称中金所)将上市金融期货品种,首先将上市沪深300股指期货。香港地区的期货市场主要是以香港交易所集团下的恒生指数期货、H股指数期货为主。台湾地区的期货市场主要包括在台湾期货交易所上市的股指期货与期权。其他市场中南美主要是墨西哥衍生品交易所(主要交易利率、汇率期货)和巴西期货交易所(交易各类金融和商品期货)。非洲期货市场主要是南非的证券交易所下属的期货市场,上市当地金融期货品种。2006年6月纽约证券交易所和泛欧证券交易所已达成涉及金额近78亿美元的合并协议。参考资料:百度百科-期货交易所

货物期货中的期货是什么意思?

所谓期货,一般指期货合约,就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量商品的标准化合约。对期货合约所对应的现货,可以是某种商品,如铜或原油, 期货有金属期货,包括铜锌铝等,农产品期货有大豆,玉米,小麦,豆粕,豆油,棉花,白糖, . 参与期货的好处:   对于投资者-----个人理财产品的好处 对于投资者,可以结合技术分析和基本面的信息,对商品价格将来的走势,做出预测,利用价格的波动,从中获取利润。 个人投资理财的例子: 举例 1:现在3月份,金属铜的期货价格是63000元/吨,根据技术分析和基本面的信息,预测,5月份铜的价格会涨到70000元/吨。这样呢,对于投资者,就可以在3月份的期货上买入10吨铜的期货合约,在5月份时,在期货上再卖掉10吨铜的期货合约,这样,便可获利70000元,从中赚取价格差。 举例 2:现在9月份,金属铜的期货价格是85000元/吨,根据技术分析和基本面的信息,预测,明年2月份,金属铜的期货跌倒70000元/吨,这样呢,对于投资者,可以在9月份的期货上卖出10吨铜,在明年2月份时,在期货上再买入10吨铜的期货合约,这样,便可获利150000元。相当于在高的价位把商品卖出

期货中的主连和指数有什么差别呢?

差别如下:1、含义不同。主连:是所有主力合约的机械联系,形成了一个日交易量和持仓量都最大的合约的连续合约,这会形成一个比较连续的K线图。也就是主连合约。指数:以每个合约的成交量做权重算出的该商品的指数,如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约,在商品里边一般会记做指数。2、交收期货时间不同主连:在指定的日子交收期货,不得推迟。指数:交收期货自由,日子可以是一星期之后,一个月之后,三个月之后,甚至一年之后。3、作用不同。 主连:同时具备期货和股票的特色,为市场提供了对冲风险的途径。指数:可以对期货进行长期投资或投机。参考资料来源:百度百科-期货指数参考资料来源:百度百科-期货

中国的期货分哪几种?主要以什么为主?

期货分为商品期货、金融期货 我国期货品种: 郑州商品交易所:小麦、白糖、棉花、PTA、菜籽油 大连商品交易所:大豆、豆粕、豆油、玉米、塑料、棕榈油 上海期货交易所:铜、铝、天然橡胶、燃料油、锌 、黄金 中国金融期货交易所:股指期货(还未上市) 生猪、钢材、焦炭也将推出

期货交易中一手是指什么

期货交易中一个交易的最低限额,每个市场的规定不一样。 铜、铝、胶、棉一手代表五吨 豆、粕、玉米、麦、燃料油一手代表十吨。 期货在期货交易所交易。 期货与现货: 期货是相对现货而言的。交割方式不同。 现货是现钱现货,期货是合同交易,也就是合同的相互转让。 期货的交割是有期限的,在到期以前是合同交易,而到期日却是要兑现合同进行现货交割的。所以,期货的大户机构往往是现货和期货都做的,既可以套期保值也可以价格投机。普通投资人往往不能做到期的交割,只好是纯粹投机,而商品的投机价值往往和现货走势以及商品的期限等因素有关。

商品期货可以分为哪些板块?

目前是大连 上海 郑州三家商品期货交易所

商品期货中各种品种之间的关系

商品期货中各种品种之间的关系研究


在商品期货交易中,很多品种之间会呈现着不同程度的相关关系,有时候是因为同种原因导致的,比方说,社会总体需求增多,导致金属和农产品的需求都增加,这类属于共同因素导致的,有的可能是相互之间有传导的关系,比方说,豆粕和玉米之间,豆粕与玉米作为饲料的重要部分,二者之间有着替代关系,当豆粕价格上涨的时候,人们会增加玉米的需求,进而提高玉米价格。

类似的商品关系还有很多,我们在日常的期货交易中,如果能够充分利用这些品种之间的关系,不仅能够发现非常好的交易机会,也能够识别出市场中一些异常情况,而异常的出现往往正是预示着某些情况的出现。

咱们先说一下商品之王原油

原油是当今最为复杂的商品,影响原油的因素最终还是由供需决定的,但是影响供需的因素太多,政治、军事、地缘政治、技术发展、国家战略调整、能源结构变化、库存、炼油能力,油品种类众多,消费结构复杂。但是原油作为最为重要的商品,由于其极端的重要性,其价格将会直接或者间接影响其他商品的价格。

原油与能源类产品的价格通常呈现正相关关系,不管是燃料油还是天然气或者是煤炭;而原油价格的上涨,短期内会造成其他产品价格的上涨,因为产品的生产及运输、销售成本增加,但是长期来看,价格上涨会降低消费,从而降低了这些原材料和农产品的需求,进而长久来看不利于产品的价格;

2002年-2004年间,农产品价格随着原油价格的不断上涨而上涨,但是随着农产品价格的持续上涨,农产品价格出现了长期的萎靡与下跌;2006-2008年间,原油价格再次上涨,农产品价格经过几年的低迷后,继续向上,随着原油价格的上涨,原油和农产品价格随着2008年的金融危机一道下跌,然后是2012-2015年持续三年多的高油价,给农产品价格带来的打击,农产品价格一路下跌。

贵金属方面

贵金属也是比较复杂的,特别是黄金,虽然黄金的供给相对比较稳定一些,但是黄金的需求变化弹性很高,非常难以确定。比方说,通常商品需求,如工业需求是比较稳定的,但是消费结构中最大的部分,首饰需求,变动性更大一些,而投资需求的变化则更高,而且往往是决定性的。而这部分投资需求又是非常难以确定的,影响投资需求的因素众多。

通常,金银会呈现相同的走势,但是在具体行情上会有差别;而黄金与原油的价格关系比较复杂:

原油与黄金的关系并不会呈现固定的关系,但是在通常情况下,原油的价格上涨会引起黄金价格的上涨,因为,原油价格上涨很容易导致通货膨胀,同时增加经济风险,而黄金正是抵御通胀和规避风险的绝佳品种,同时,美元指数通常会与黄金有一定的反向关系,因为一来,黄金是以美元计价的,美元贬值,那么美元计价的黄金则会上涨,另一方面美元与黄金都是抵御通胀和规避风险的品种,有一定的替代性。

有色金属方面

有色金属通常与原油有正相关关系;大多数时间,有色金属的价格变化是稍稍落后于原油价格;

而在有色品种中间,它们之间也有一定的关系,整体上,有色金属板块是呈现同涨同跌的关系;因为通常一个矿会出产很多种有色金属。在有色金属中,铜一般是最为重要的,属于有色金属板块的方向标。其中铜与锌的关联系数非常高,因为这两种矿通常是相互掺杂的;

黄金白银与其他品种的关联性没有那么强,有色金属主要还是以铜为标杆。

煤炭

煤炭主要分为焦煤和动力煤,焦煤主要用来炼焦,而焦炭的主要作用在于炼钢,所以焦煤的价格与钢铁板块有关系;而煤炭本身,动力煤和焦煤的走势基本上一致,焦煤的价格通常是动力煤的1.8倍左右;

煤炭作为工业以及钢铁的主要原料,与钢铁的价格关联性较强,走势基本上一致,同时与原油的走势也是正相关的,所以基本上也得考虑原油;

钢铁

钢铁也是国家经济的指标之一,而且是重要指标,钢铁与原油、煤炭的关联性比较强,同时;我们也需要关注CPI;

建材

建材中主要暴露螺纹钢和玻璃;二者的走势也是基本上一致的;不过建材与房地产市场的关系非常相关;房地产市场越繁荣,则建材的价格越高;另外,螺纹和铁矿石的关联性也比较强;

农产品

农产品比较重要,品种也比较多,总体上与国民经济的发展水平很相关;主要有大豆、豆粕、豆油,这三者的关系当然是基本上一致的;当然,并不会完全一致,比方说豆油与棕榈油、菜籽油之间是竞争关系,还有菜粕与豆粕之间也有部分的竞争关系;豆粕与玉米之间有竞争关系;另外,农产品与气候的关系比较大,比方说今年的苹果期货,就是因为甘肃苹果受灾,一路飙涨,而同期的其他农产品却没有这种情况;同时,棉花和大豆、棕榈油、豆粕、白糖、棉纱等作为大宗商品,容易受到国际市场的影响;在判断行情时,我们必须要注意国际社会的影响;而苹果则是主要受国内供需的驱动;

另外,很多农产品,比如果玉米、大豆以及油脂都可以进一步提取为甲醇,与甲醇价格有一定的关联性,甲醇价格越高,则需求越高,而甲醇价格与原油价格有很强的关联性;

8 化工

化工产品的价格也很有轮动性。包括橡胶,塑料、PTA、PVC、PP、甲醇、沥青等等、都是与原油的价格相关性比较强;其中,塑料和PP与原油的相关性很强,但是橡胶的独立性较强,因为说到底,橡胶是一种种植的产品,容易受气候的影响,而其他的一些化工产品都是原油的衍生品。

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揭秘中国商品期货市场的9大重要因子

一、简介

本文对中国商品期货投资进行了迄今为止最全面的研究。首次记录了中国独特的政策对于期货市场的影响。从已有文献中我们总结出 12 种不同的系统性风险溢价因子。我们发现,无论是在强流动性品种的市场还是随机选取的投资品种市场上,比起单边做多的传统期货策略,动量和期限结构因子都带来了具有统计意义的明显收益。被我们所观察到的收益并不能完全被市场风险,宏观经济形势、期货品种特异风险、市场情绪、交易成本或数据偏差完全解释。流动性、锚定偏差和政策监管引发的“套利限制”也有很强的解释能力。我们发现,利用过去收益和对冲压力的多空策略,是对冲中国传统资产风险的绝佳选择。

二、揭秘中国市场

进入新世纪以来,中国商品市场取得了巨大的发展。随着监管体系的成熟,商品期货市场交易量从 2001 年的区区 3 万亿元飙升至 2010 年的 227 万亿元(中国期货业协会,2015)(WSJ,2016b;彭博社,2018)。中国交易所不仅成为全球最大的大宗商品交易所,豆粕、螺纹钢等产品也成为全球交易最活跃的工具(FT,2016;《华尔街日报》,2016)。尽管由于监管干预,近年来中国经济增速有所放缓,但考虑到从制造业到消费的经济转型需要大量资源,中国经济仍有很强的上升势头(FT,2017)。Visualcapital(2018)的数据显示,仅 2017 年,中国就占全球镍需求的 56%,煤炭、铜和钢铁需求的 50%,铝和猪肉需求的 47%。然而尽管中国商品期货市场的规模和增长达到了前所未有的水平,但由于进入壁垒和独特的制度设置,中国商品期货市场对从业者和学术界来说仍然是一个谜。

>>> 中国市场显著特征

1.中国市场由散户投资者主导,而非机构投资者

截至 2004 年底,个人投资者占上海证券交易所交易账户总数的 97.23%(Li&Wang,2010)。这与纽约证券交易所形成了鲜明的对比,2000 年 5 月,机构投资者占 64%,个人投资者仅占订单流量的 4%(Badrinath&Wahal,2002)。同样的商品期货市场,个人投资者占其后市场总持仓量的 86%(中国期货协会,2016),而这项数据在美国不到 15%。此外,外国投资者直接参与中国期货市场目前受到限制,但随着原油期货合约在上海推出,这一限制正在逐步放宽(CNBC,2018)。

长期以来一致认为,机构投资者和个人投资者的行为方式不同在对收益变化的响应中(Barber,Odean,&Zhu,2008),个人投资者的交易比机构投资者对收益敏感程度更强。此外,众所周知,与机构投资者相比个人投资者的知情程度较低(Griffin,Harris&Topaloglu,2003),中国期货市场参与者的构成意味着,价格发现机制可能与美国非常不同。例如,HoguetZhang 和 Ng(2015)发现中国 a 股的市场 β 系数、动量、规模和波动风险溢价均不显著。

2.中国期货市场具有独特的政策限制。

我们记录了一些中国期货市场独特的特点。我们发现忽视这些特征可能导致错误的结论。多空策略可以分为两组,第一种多空策略的理论来自对冲压力假说(Cootner,1960)和储存理论(Kaldor,1939)。这些策略利用了展期收益率(Gorton&Rouwenhorst,2006)、历史收益(Miffre&Rallis,2007)、套期保值者/投机者的净头寸(Basu&Miffre,2013)和偏度(Fernandez-Perez,Frijns,Fuertes,&Miffre,2018a)等信息。

而第二组策略受到经济直觉和经验直觉的启发,这些直觉利用价值(Asness,Moskowitz,&Pedersen,2013)、公开权益(Hong&Yogo,2012)、货币β、通胀β、波动率和流动性(Szymanowska,deRoon,Nijman,&vandenGoorbergh,2014)等信息。

由于市场的不成熟,早期对中国的研究主要集中在定性市场开发(Williams,Peck,Park,&Rozelle,1998)。随着市场的日益成熟,研究的重点转向了市场效率和与美国的联系。Fung,Leung,andXu(2003)比较了中美市场之间的定价影响和信息传递,得出的结论是,中国监管较少的产品受美国市场的影响更大。Xin,Chen,andFirth(2006)发现中国的铜和铝期货市场是较为有效的市场,他们将效率归因于监管者水平的不断提高。Chan,Fung,andLeung(2004)通过对铜、绿豆、大豆和小麦的分析,发现中国市场存在不对称反应,并表明波动率与交易量呈正相关,与持仓头寸负相关。

由于中国经济对全球贸易和投资的重要性日益增加,中国大宗商品市场对全球商品定价的影响。最近的研究考察了市场表现(Fung,Tse,Yau,&Zhao,2013;Tu,Song,&Zhang,2013),趋势跟踪策略(Li,Zhang,&Zhou,2017),价格影响(He,Jiang,&Molyboga,2018),波动(Jiang,Ahmed,&Liu,2017);(Hammoudeh,Nguyen,Reboredo,&Wen,2014;投机的影响(Bohl,Siklos,&Wellenreuther,2018;Fan,Mo,Zhang,2018)和高频交易(Zhao,Wan,2018)。例如,Tuetal.(2013)得出结论,中国市场与美国市场的相关性在2000-2010年期间有所增加。Li 等人(2017)发现趋势跟随策略优于买入和持有策略。Heetal.(2018)对横截面动量策略和时间序列动量策略的文档回报率分别为 17.5%和 14.5%。Kang 和 Kwon(2017)发现,中国市场的动量利润巨大且意义重大。

3. 12种多空策略中有5种具有统计学意义

期限结构和动量策略能够在期货曲线上带来强劲的回报,而波动率和套期保值者的对冲压力策略仅在距离到期日最近的合约上才有利可图。当策略转移到流动性更为丰富的远期合约时,收益出现了恶化。我们认为,头寸限制人为地夸大了远期合约的利润。此外,期限结构和动量策略的稳健性表明,中国大宗商品期货价格的动态可能更好地由存储理论解释(Working,1949)。

我们证明,流动性较差的大宗商品表现不如流动性较好的大宗商品,这表明投资者在这个市场上承担流动性风险并没有得到补偿,相反,他们为拥有流动性较差的大宗商品付出了代价。这意味着,某些市场参与者可能会因为市场摩擦而被迫持有非流动性商品。同时,与 Fernandez-Perez 等(2018a)相反,我们发现偏度较高的商品显著优于偏度较低的商品。偏态策略的失败表明,中国大宗商品市场的套期保值者和投机者没有表现出基于偏态的偏好。这可以解释为由个人主导的市场的与机构主导的差异。从长远来看,这个市场的长期输家不会成为赢家。缺乏反转效应可以让人们发掘动量策略带来的可观利润。

第三,外汇策略的失败可能是由于人民币的干预。长期以来,中国政府一直因频繁干预人民币汇率市场以保持对人民币币值的严格控制而受到批评。我们的初步结果表明,政府干预活动可能污染大宗商品价格与人民币相关性中的交易信号。最后,与 HongandYogo(2012)相反,我们对库存策略的研究结果表明,库存因子在中国的预测能力是值得怀疑的。

针对中国传统资产的风险溢价,多空策略提供了多元化潜力。大宗商品市场与中国股市的关联度为 42.2%,说明大宗商品价格与国内股市紧密相关。尽管 Basu 和 Miffre(2013)也发现,在美国只做多的大宗商品投资组合与标普 500 指数之间存在正相关关系,但其幅度要低得多。总体而言,多空策略相对于只做多的中国大宗商品期货市场具有多元化优势,与股市存在显著负相关关系,与巴苏和(Basuand)在美国市场的研究结果一致。

三、溢价因子

>>> 期限结构

在对冲压力假说(Cootner,1960)和仓储理论(Working,1949)的双重推动下,期限结构策略利用了商品的展期收益率信号,通过在展期收益率较高(较低)的合约上建立多(空)头寸。前一种理论认为,更高的展期收益率是由净空头套期保值者的过度供应推动的,这压低了期货价格,导致更高的展期收益率。相反,较低的展期收益率是由净多头套期保值工具的过度供应造成的,这导致了期货价格的上涨(Fuertesetal.,2010)。后一种理论认为,较高的展期产量是由于较高的当前产量,导致较低的库存水平(Gorton,Hayashi,&Rouwenhorst,2013)。我们计算商品i在t时刻的展期收益率为:

这种策略在 25%展期收益率最高(最低)的商品上建立多头(空头)头寸。这些头寸持有一个月,然后根据下个月底计算的展期产量重新平衡。期限结构策略的收益被计算为长期投资组合和短期投资组合之间的差额。

>>> 对冲压力

Hirshleifer(1990)的套期保值压力假说假设风险溢价存在于回溯现货市场和期货市场。在前一种市场情况下,套期保值者是净空头头寸,投机者可以通过在预期价格上涨的情况下做多而获得溢价;而在后者的市场条件下,套期保值者处于净多头头寸,如果实现了价格贬值的预期,投机者仍然可以通过做空头寸积累溢价(Basu&Miffre,2013)。按照这种逻辑,对冲压力策略依赖于衡量对冲者和投机者净头寸的信号。提出了几种计算对冲压力的方法。德鲁恩,尼曼,还有 Veld(2000)通过提取美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据,构建了对冲者净空头头寸与对冲头寸总数的比率。

我们将套期保值比率定义为:

投机比例为:

>>> 动量

大宗商品期货动量策略能产生持续的经济利润已被广泛验证,以 (Erb&Harvey,2006;Miffre&Rallis,2007;Fuertes等,2010;Asness等,2013;Szymanowska等,2014;Bianchi,Drew,&Fan,2015,2016;Bakshi等,2017)。我们根据文献来研究过去的赢家是否能延续趋势。我们计算排序信号为:

>>> 波动率

一般来说,金融资产具有风险收益权衡的特征,即波动率越大,预期收益越高。在商品期货投资的背景下,预期收益越高,未来现货价格的不确定性就越大,因为期货合约可以对冲现货价格的波动。Dhume(2011)发现持有高度波动的资产在美国大宗商品市场是有回报的。在这些研究的推动下,我们将波动率信号定义为:

最近,Bohl 等人(2018)总结出投机比率对中国商品期货市场收益波动信号有正向影响以及对套期保值活动比率对收益波动信号有负向影响。

>>> 持仓单量

Hong 和 Yogo(2012)证明了持仓单的变动与大宗商品市场期货和现货价格的变动之间存在正相关关系。他们认为,在对冲需求方面,持仓单率的变化比期货价格更可靠。因为较高的对冲需求只会推高持仓单比率,但它既可以抬高价格,也可以压低价格。在 HongandYogo(2012)的推动下,Szymanowska 等人(2014)根据整个期限结构上的累计持仓单量将大宗商品分类为四分位,并通过在持仓单量变化较大(较小)的投资组合中持有多(空)仓,实现了可观的利润。我们将持仓信号定义为:

>>> 流动性

早期研究表明,预期收益较高的股票对总体流动性指标更敏感(Pastor&Stambaugh,2003),流动性与预期收益相互作用,并与价格共同波动(Acharya&Pedersen,2005)。Marshall,Nguyen 和 Visaltanachoti(2012)调查了著名的股票市场流动性指标与商品期货市场的相关性,发现 Amihud 指标与商品交易成本的相关性最高。

假设 D 为过去 2 个月的天数,这个信号可以解释为过去 2 个月日成交量与绝对回报的平均比率。这个比率越高,流动性就越强。因此,我们利用具有最低和最高该指标的商品投资组合之间的收益率差来构造流动性策略投资组合。

>>> 风险溢价因子

我们还分别研究了基于汇率变动和通胀冲击的两个贝塔信号的表现。该直觉来自于商品价格与货币负相关,与通胀冲击正相关的经济学结论(Bodie&Rosansky,1980;Erb&Harvey,2006;Gorton&Rouwenhorst,2006;Bhardwaj等,2016)。这种关系在中国市场也是成立的,我们的数据显示,大宗商品市场总量与通胀冲击之间的相关性为 0.05,与人民币汇率之间的相关性为-0.31。这与 Mallick 和 Sousa(2013)的研究结果一致,他们在研究中发现,商品价格水平的持续下降与国内货币的暂时升值和通货膨胀的下降有关。在 Szymanowska 等人(2014)研究之后,我们将货币信号定义为每月商品期货收益率对人民币有效指数收益率的回归斜率:

同样,通胀冲击策略的信号可以表示为:

货币策略收益计算为较低的货币-beta组合减去较高的货币-beta组合,而通胀冲击策略估计为较高的通胀-β组合减去较低的通胀-β组合。

>>> 偏态

库存理论和正常现货溢价理论隐含地表明,负偏态与库存下降驱动的反向市场一致(Fama&French,1987;Deaton&Laroque,1992;Symeonidis,Prokopczuk,Brooks,&Lazar,2012;戈顿等人,2013)。Fernandez-Perez 等人(2018a)研究了偏度排序的多空投资组合的盈利能力,发现了具有统计学意义的利润。我们沿袭 Fernandez-Perez 等人(2018a)的研究,计算偏度信号为:

因此,偏态策略的绩效是由最负偏态商品投资组合与最正偏态商品投资组合的收益率差来衡量的。

>>> 价值

Asness 等(2013)对商品市场实施“价值”概念,采用“长期”价值代表商品期货的“账面”价值。关于价值策略的基本假设是,长期的输家最终会变成赢家。Fernandez-Perez,Fuertes,Miffre(2018b)将值信号定义为:

价值策略的绩效可以通过在价值信号最高的商品上做多和在价值信号最低的商品上做空来体现。

四、总结

通过研究我们获得的结论是:

第一,中国期货市场收到制度监管影响严重,因而很多期限结构和对冲压力层面的收益往往是由于监管层对冲限制政策形成的流动性溢价。

第二,中国大宗商品期货市场反转效应微弱,动量策略是目前观测到的能取得最佳收益的策略,因而趋势跟踪策略在中国大宗商品市场十分有效。紧跟其后的是期限结构类策略和风险溢价类策略,货币—β策略最不显著但在多空组合下也有一定绩效表现。

第三,中国期货市场最显著的几个因子从有效性从高到低排列分别为:动量,展期收益率,波动率,持仓单量,偏度,货币—β系数,商品长期价值。

第四,目前中国商品期货和美国相比仍不成熟,机构投资者持仓比例较小,因此舆情和市场情绪因子量化难度大但风险溢价较高。

第五,多空组合策略长期有效于单边策略,多元化在中国市场十分有效。


揭秘中国商品期货市场的9大重要因子

注释:本文英文原文Fan and Zhang (2019) 出自https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=3124223

聚宽JointQuant做以翻译与总结 如有需要请联系原文通讯作者John Hua Fan

邮件: j.fan@griffith.edu.au 英领: linkedin.com/in/john-fan-94351568

谢谢合作

商品期货ETF是什么?普通投资者可以买吗?

2019年8月27日,重磅消息传来,全市场首批商品期货类ETF获批,大成、建信、华夏三家基金公司拔得头筹,获批产品分别为能源化工ETF、有色金属ETF和饲料豆粕期货ETF。

目前,在我国当前的商品ETF市场中,只有4只投资商品现货的黄金ETF和1只投资白银期货合约的LOF基金,此次能源化工ETF、有色金属ETF和饲料豆粕期货ETF的获批丰富了我国投资于大宗商品期货合约的商品指数基金品种。

商品期货ETF是什么?一句话总结,就是被动跟踪商品指数的可投资标的。作为国内创新型的投资工具,由于大宗商品与传统股票和债券相关性较低,商品期货ETF可作为良好的资产配置工具用于分散风险。商品ETF具备投资门槛低、交易成本低,交易渠道便捷,低杠杆、风险可控,T+0交易、投资效率高,紧跟商品指数、透明度高,跟踪误差小,挂钩商品、具有资产配置和抗通胀功能等优势。

优点看起来很多,但是否值得个人投资呢?

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从笔者收集到的相关信息来看,我国的期货ETF只可以做多而不可以做空,像极了股票ETF,但这之中有一个很大的问题,即期货是可以双向多空交易的,因此受行情影响期货ETF很可能出现连续、长期下跌的问题。更何况期货合约由于升水贴水、移仓换月、跳空开盘、杠杆率较高等独有情况,很容易造成意外情况发生。

图:螺纹、铁矿行情走势及移仓换月跳空情况

因此,总结一下,商品期货ETF值得个人投资,但应只占资产配置的一小部分。从其属性上看,商品期货ETF主要是专业的机构配置。从意义上看,商品期货ETF的推出是我国金融市场发展的重要里程碑之一。从投资角度上看,期货公司未来将会迎来更大的发展。

有没有别的渠道可以投资商品期货市场呢?

答案很简单,一是自己去期货公司开个户,自己买入卖出做交易即可,但由于期货市场自带杠杆,风险较大,难度极高。二是购买期货市场的产品,比如私募基金发行的产品、期货公司自己的资管如永安国富等等,但有一定的资金门槛。

如何去期货公司开户?如何了解或者购买相关的期货市场产品呢?

笔者有同学在行业领先的期货公司工作,如果有相关的开户或者产品了解需求,请添加同学微:374289236,添加时请备注:期货。

根据相关报道,商品ETF在国际上的发展比较早,但其在全球ETF的规模占比也不算高,仅在2%左右。其中美国的商品ETF规模最大,占据全球商品ETF规模的40%以上。但由于大宗商品价格的波动主要受全球宏观市场环境及商品供需等因素影响,与股市、债市相关性低,投资互补性强。大宗商品作为大类资产配置体系中除股票和债券之外最重要的一类资产,可以帮助投资组合降低风险减小波动,提高投资组合的风险收益比。

随着我国经济的不断发展,金融市场将会有越来越多的新产品以新形式出现,投资者应学习金融相关知识,提升金融相关素养,能够辨别相关金融风险,理性投资,为建设我国社会主义市场经济作出贡献。

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